国内民用涤纶长丝行业龙头新凤鸣(603225.SH)逆境之下再谋募资扩产。

1月17日晚间，新凤鸣披露定增预案，公司拟向控股股东新凤鸣控股集团有限公司(以下简称“新凤鸣控股”)及公司实际控制人庄奎龙定向发行股票，募资不超过10亿元。本次募资，用于年产540万吨PTA项目建设，预计总投资65.30亿元。

长江商报记者发现，2017年上市以来，新凤鸣已经进行了四次股权融资，累计融资89.32亿元。这些资金基本上都用于产业投资建设。

新凤鸣主要产品为各类民用涤纶长丝和涤纶短纤，历经多次扩产，截至2022年底，公司预计拥有涤纶长丝产能660万吨、涤纶短纤产能120万吨，PTA产能超过500万吨，跻身国内民用涤纶长丝行业前三。

不过，化工行业与国际原油等紧密相连。2022年前三季度，国际原油价格处于高位，新凤鸣成本上涨，叠加下游需求不足，公司两头受压，实现的扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利”)同比下降90%。

直接融资累计89亿扩产

在扩产路上，新凤鸣并没有放慢脚步。

新凤鸣最新披露的消息是，公司拟通过定向发行股份进行募资，用于产能扩充。具体为，本次定向发行的股份数量为不超过1.14亿股，募资总额不超过10亿元，发行对象为公司控股股东新凤鸣控股及公司实际控制人庄奎龙，其中，庄奎龙大约出资4亿元认购。

本次募资，用于年产540万吨PTA项目建设，包括年产400万吨PTA项目及年产140万吨PTA技改扩建项目，项目总投资65.30亿元。

长江商报记者发现，2017年上市以来，新凤鸣已经实施了四次直接融资，融资金额合计为89.32亿元。

2017年，新凤鸣通过闯关IPO登陆A股市场，其首发募资20.62亿元。此次募资用于桐乡市中维化纤有限公司年产4万吨超细扁平纤维深加工项目、湖州中石科技有限公司年产45万吨功能性，共聚共混改性纤维项目建设。

时隔一年，即2018年4月，新凤鸣通过发行可转债募资21.53亿元，这次募资投向四个项目，即中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目，项目总投资接近29亿元。

2019年12月，新凤鸣上市后的首次定增，成功募资22.17亿元。此次募资依旧是用于扩产，募投项目为浙江独山能源有限公司年产220万吨PTA项目、湖州市中跃化纤有限公司年产56万吨差别化功能性纤维新材料项目，项目总投资59.53亿元。

2021年，新凤鸣再度发行可转换公司债券，规模为25亿元。本次的募资投向桐乡市中益化纤60万吨智能化低碳差别化纤维项目、湖州市中跃化纤年产30万吨功能性差别化纤维新材料智能生产线项目、浙江独山能源年产220万吨绿色智能化PTA项目，三项目计划总投资60.91亿元。

从上述募资及募投项目计划投资金额看，项目建设均存在资金缺口，基于此判断，未来新凤鸣还将继续进行股权融资，以解决项目建设的资金需求。

密集募资扩产，新凤鸣的产能也迅速扩大。

根据2022年半年报披露，报告期末，公司已拥有民用涤纶长丝产能630万吨，以及涤纶短纤产能60万吨。按照涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计到2022年底，将拥有涤纶长丝产能660万吨，涤纶短纤产能120万吨。截至2021年底，公司500万吨PTA 已满额达产，如果上述年产540万吨PTA项目顺利建成达产，产能将翻倍。

新凤鸣称，布局PTA产能，是公司打造涤纶长丝完整产业链战略规划中，向上游原材料环节延伸的第一步，有利于完善公司产业链一体化。

周期性波动难题仍待解

新凤鸣大举扩产，延伸产业链，试图借规模化优势及产业链一体化优势降本增效，提升综合市场竞争力。从经营业绩方面看，这条路还很长。

化工行业具有较为明显的周期性。于新凤鸣的产业而言，公司主要从事民用涤纶长丝的研发、生产和销售，产品覆盖POY、FDY和DTY等多个系列400余个规格品种。公司产业的上游对接石油化工，下游对接纺织、服装、汽车以及其他工业等领域，与经济发展和居民消费能力具有一定相关性。

目前，中国化纤企业总数已达2000多家，且生产规模小，大多化纤生产企业年生产规模在1万至2万吨左右。随着环保政策趋严、市场竞争加剧，规模小的企业将逐步被市场淘汰。业内人士预计，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度将逐步提升，涤纶长丝行业将进入强者恒强的发展阶段。

正是基于这一发展趋势，新凤鸣持续募资扩产。但从经营业绩方面看，行业提高集中度尚需时日。

经营业绩数据显示，2009年至2011年，新凤鸣经营业绩高速增长，营业收入从45.26亿元增长至118.42亿元，归属于母公司股东的净利润(简称净利)从1.44亿元增长至5.62亿元。2012年、2013年，净利为1.75亿元、0.36亿元，同比下降68.77%、79.32%。2014年至2017年，历经四年增长，2017年的净利达到14.97亿元。紧接着的又是连续三年下降，2020年的净利下滑至6.03亿元。

2021年，新凤鸣的经营业绩大爆发，净利达22.54亿元，同比增长273.77%，扣非净利21.70亿元，同比增长445.04%。但是，2022年前三季度，公司实现的净利、扣非净利分别为2.84亿元、1.78亿元，同比下降幅度高达85.32%、90.39%。

对此，公司曾在2022年半年业绩预告中解释称，受原油价格持续上涨影响，公司原料成本大幅上涨，与此同时受国内疫情影响，市场需求发生阶段性萎缩，行业竞争更加激烈，下游开工率也受到较大承压，进而影响到公司的产销与价差，导致业绩下降。

由此可见，新凤鸣抵御周期性波动风险的能力仍然较低。

密集大规模投建的新凤鸣还存在较大的财务压力。

截至2022年9月底，公司账面货币资金加上理财产品大约为108亿元，对应的长短期债务约为258亿元。其中，短期债务为163.59亿元。前9个月，公司财务费用4.63亿元，同比增长19.33%。