今天（8月21日）晚间，拼多多发布了其2019财年第二季度财报。

财报显示，截至2019年6月30日的12个月期间，拼多多平台GMV达7091亿元，较去年同期的2621亿元同比增长171%。而据国家统计局数据显示，2019年上半年，全国网上零售总额同比增长17.8%——这意味着拼多多几乎提供了行业平均增速将近10倍的增速。

此外，二季度拼多多实现营收72.90亿元，平台年活跃买家数达4.832亿，较一季度单季增长3990万活跃买家。

最近的另一个消息也与拼多多财报相得益彰。

日前，中通快递发布了2019年第二季度的财报。中通董事长赖梅松在财报电话会上透露：中通快递二季度来自阿里系的包裹占比为56%，拼多多为20%。而在去年同期，该项数据为阿里占比63%，拼多占比13%。不难计算，在过去的1年时间里，中通阿里系的包裹占比下降了7%，拼多多则上升了7%。

拼多多何以如此"生猛"？亿邦动力从财报里发现了一些秘密。

全域增长 渠道"向上"

按活跃买家数计算，拼多多早已超越京东成为国内第二大电商平台。截至今年6月底，拼多多年活跃买家数达4.832亿，较去年同期的3.436亿同比增长41%，净增1.396亿，较一季度单季增长3990万活跃买家。同期，京东年活跃买家数为3.213亿，阿里巴巴为6.74亿。

从财报中不难发现，在固守下沉用户存量池的基础上，拼多多的新客增长重点开始扩散到全域用户。

在存量用户方面，Quest Mobile发布的报告显示，截至6月底，拼多多下沉市场用户同比净增7220万，高于电商行业约7000万的整体净增规模。借助既有下沉市场用户的社交带动，拼多多在下沉市场的获客和聚划算相比，看起来暂时轻松得多。

但拼多多的野心显然不是把下沉市场一条路走到黑。据亿邦动力了解，拼多多在2018财年Q1和Q2的活跃买家数环比增长仅分别为20%和17%。彼时的用户增速放缓，意味着仅仅靠社交拉动新客的惯性动能已经接近临界点，拼多多亟需寻找新的驱动点。

2019财年Q2，拼多多APP平均月活用户数达3.66亿，较去年同期的1.95亿同比增长88%，较一季度的2.897亿单季净增7630万，环比增长26.3%，增速超越去年同期，这从某种程度上验证了拼多多正在实现对不同层级用户的唤醒和激活。

一个支撑猜想的数据是，截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额增长至1467.5元，较去年同期的762.8元同比增长92%，几乎实现了翻倍增长。人均消费额的翻倍增长，一方面来自于用户黏性的提高，也与高净值用户占比的提高息息相关。

据悉，今年1月，拼多多平台一二线城市用户的GMV占比为37%，6月，该比例迅速攀升至48%。

事实上，拼多多始终在强调自己的"流量供需匹配技术"，这对于分层用户的下单决策有着强烈的作用力。618期间，拼多多上一二线城市用户消费了超过七成的农产品及农副产品，而下沉市场3C数码产品订单量的同比增速则首次超过一二线城市。对于拼多多来说，人与商品的精确匹配算法始终在战略山顶，而社交驱动这样的"不可控"增长则或许已经初步完成了其历史使命。

深凿产业带

黄峥曾在年初的2018财年年度财报会议中称拼多多"不会成立类似天猫商城的平台"，要"成为市场无可伦比的电商平台"。除了帮助消费者打通社交与电商的通路，拼多多也敏锐意识到重新搭建从供应链到经销端整个价值链条的重要性。

从2018年开始，拼多多开始着手进行供应链生产和销售环节的改造，包括推出针对农产品上行的"农货中央处理系统"和"山村直连小区"模式、工业品下行的"新品牌计划"、以及三年招募50万海外商家的"国际直通车"计划，进一步触达供应链上游。

亿邦动力了解到，持续提升商品的制造和流通效率，供应链等商业基础设施建设，早已被列为拼多多过去一年的工作重点。有业内人士向亿邦动力表示，对供应链的深度把控对产品的毛利空间和营销控制至关重要，死磕供应链是拼多多的必然选择。

另一方面，把控住上游供应链起到了更高效地链接人与货的作用。

例如，通过对农业生产和销售环节的数据化改造，拼多多以平台身份参与到扶贫助农的进程之中。2018年度，拼多多平台农产品及农副产品订单总额达653亿元，较2017年的196亿元同比增长233%。

作为中国最大的农产品及农副产品上行平台之一，拼多多正通过"多多农园"等模式，构建从农村教育、农业科研，到育种、种植、加工，再到物流、销售等一体化产业闭环，从而带动现代产业下沉。

制造业端，拼多多"新品牌计划"试着与工厂联合，通过对工厂进行数字化、智能化的改造，重构商品从研发到触达用户的全过程。

拼多多联合创始人达达曾表示，打通生产与需求之间的信息流，让更多曾属于国际品牌的附加值，回流中国制造，是"新品牌计划"的主要目标。

为了达成这一目标，拼多多在前中后三端都进行了布局。达达称："前端，我们通过创新的'可视化平台'实现透明化生产，消费者可以看到产品生产制造的全过程，实现'信任升级'；中端，工厂的所有生产信息都会同步至平台进行备案，对商品全链路进行追溯，实现'品质升级'；后端，我们将持续提供大数据分析、研发建议并倾斜流量资源，实践以需定产，实现'需求升级'。"

"我们的定位很明确，互联网平台只是服务商，而不是掌控者。制造企业是生产资料和生产力的主要供给者，消费者是产业变革的决定者。拼多多做新品牌计划的根本，是立足于中国全球领先的制造体系和生产能力。"达达表示。

2019年以来，拼多多联合了超过500家优质品牌与企业，研发生产了1300款定制化产品，累积订单量超过7000万单。据亿邦动力了解，按照既定规划，拼多多将优先完成1000家中小微制造企业的品牌孵化工作。

值得一提的是，拼多多创始人及CEO黄峥在在8月21日的财报电话会议上表示，拼多多正在开发"新物流"技术平台，将采用轻资产、开放的模式，专注于通过技术为商家和用户提供解决方案。

据介绍，基于"新物流"平台，拼多多将通过包括AI路线规划、物联网设备、自动化仓储风险管控、实时定位等技术，进一步优化物流行业整体效率。"新物流"平台会保持开放，解决现有包括分散、低效的农产品运输等物流与供应链挑战。

黄峥表示，拼多多致力于为庞大且持续增长的商家群提供整体技术解决方案，在供应链、制造、仓储、物流等环节与他们紧密合作。黄峥认为，只有垂直整合的物流体系才能从根本上改变行业的利益分配模式，从而为生产者和消费者创造更多价值。

目前，拼多多正联合物流生态的合作伙伴，探索农产品上行专用电子面单的可行性，尝试对农产品物流与普通包裹做区分，以进一步推动农村尤其是边远地区的农产品实现大规模上行。

据了解，拼多多于今年初推出的自有电子面单系统，已经成长为全球第二大电子面单系统。

现金流增持百亿补贴

拼多多仍在亏损。不过市场并未因为拼多多的亏损而焦虑：由于营收、净亏损数据均好于预期，拼多多盘前交易一度涨超7%。

事实上，拼多多本季的现金流提升与亏损收窄，恰恰是提振市场信心的关键因素。

2019年第二财季，拼多多经营亏损为14.904亿元，非美国通用会计准则下（NON-GAAP）平台经营亏损为8.984亿元，去年同期两项数据分别为66.362亿元及8.157亿元。非美国通用会计准则下，拼多多归属于普通股股东的净亏损为人民币4.113亿元，较一季度13.791亿的净亏损环比下降70%，低于市场18.7亿元亏损的普遍预期，去年同期则为净亏损6.734亿元。

据亿邦动力了解，销售成本仍是拼多多持续亏损的最大原因。2019财年Q2，拼多多用于销售与市场推广的费用为61.037亿元，占总收入比接近84%，较去年同期的29.707亿元同比增长105%，较一季度的48.893亿元增长12.14亿元，补贴力度水涨船高。有业内人士认为，拼多多正在通过大规模补贴提升其平台高净值商品的吸引力，从而达到吸引全阶层市场新客和重塑平台形象的目的。

今年618期间，拼多多联合品牌商推出"百亿补贴"活动，针对全网热度最高的10000款商品实施大幅让利。在该营销活动的推动下，拼多多618实物订单量突破11亿笔，销售额同比增长超过300%。

经过简单调查，不少城市白领都承认拼多多在"618"等电商活动中的价格吸引力。由于拼多多大量补贴品牌手机、平板电脑等标品，而这些商品的售后有品牌支撑，无形之中为拼多多平台的购买可信度背了书。

拼多多战略副总裁九鼎向亿邦动力表示，拼多多仍将持续战略性投资于其用户和商家，2019年下半年将继续扩大让利和补贴力度。这也意味着拼多多的亏损短时间内仍将持续。

现金流的增长是拼多多加码补贴的信心来源之一。第二财季，拼多多经营活动产生的净现金流为41.48亿元，对比去年同期为10.876亿元。在此推动下，截至6月30日，拼多多持有现金、现金等价物及受限资金达407亿元。

除了营销成本，技术投入也是拼多多亏损的资金出口之一。2019年第二财季度，拼多多研发费用进一步攀升至8.037亿元，较去年同比增长332%。平台研发费用占收入比为11%，高于行业平均水平。据亿邦动力了解，该部分投入主要为人才、算法、系统等"无形资产"，固定资产仅占极小比例。