来源：直通IPO，文/盛佳莹

8月25日，中国中免登陆港交所，开盘跌超2%破发，发行价158港元/股。截至发稿前，股价为156.1港元/股，市值3208亿。

这是2022年港股规模最大的一场IPO。158.923亿港元的发售净额，让中国中免打破天齐锂业130.62亿港元的融资净额，刷新2022年港股融资净额纪录。

实际上，中国中免的IPO之路并不顺利。此前在2021年6月，中国中免曾首次递交香港IPO申请，上市方式为A+H股，但当年11月聆讯完成后，IPO进程却并未推进。12月，中国中免宣布暂停香港上市。

直到今年6月30日，中国中免才再次启动赴港上市程序。

根据招股书显示，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中国中免实现营收分别为480.12亿元、525.98亿元、676.76亿元。

营收上涨的同时，中国中免净利润也逐年攀升，其中2019年净利润为54.71亿元，2020年净利润为71.09亿元，而2021年净利润则突破百亿，达到了124.41亿元。

但在报告期内，中国中免毛利率出现了下滑趋势。2019年至2021年，公司毛利率分别为51.1%、38.9%和32.9%。

其中，免税商品的毛利润下降明显。2019年免税商品毛利润率高达50%，而到了2021年则降到了37.8%。

而关于疫情对免税品销售的影响，中国中免在招股书中专门提示了这一风险，称疫情已经对业务运营产生影响，并可能持续产生影响。统计数据显示，较之于2019年，2021年中国中免口岸免税店的销售额下降了46.6%。

招股说明书披露，截至目前，在疫情暴发以来暂时关闭的门店中，已有26%的门店恢复了正常运营，有11%的门店以限流方式恢复运营，63%的门店依然处于暂时关闭状态。

这让中国中免在短期业绩方面承压。根据中国中免上半年业绩快报显示，上半年其实现营业收入276.5亿元，同比减少22.2%；实现归母净利润39.4亿元，同比减少26.5%；实现扣非后归母净利润39.3亿元，同比减少25.4%。

但不可否认的是，中国中免是国内唯一具有全免税渠道资质的免税运营商，受中国市场增长带动，中国中免成为全球旅游零售市场内增长最快的运营商之一。根据弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计，中国中免的全球排名不断攀升，从2010年的排名第19提升到2015年排名第12、2019年排名第四，到2020年及2021年达到第一。

此次港股上市后，中国中免拟将募集资金用于巩固国内渠道，包括投资主要机场的约8间免税店、约20间其他口岸免税店、有税旅游零售项目和离岛店及市内免税店等；拓展海外渠道，包括选择性地收购海外旅游零售运营商；升级信息技术系统等方面。