粉单市场不是坟墓，瑞幸股价两年上涨20倍。

作者丨周 峰

编辑丨海 腰

图源丨东方IC

上周末，因为一笔没完成的战略投资合作协议，每日优鲜在全国范围内关闭“30分钟极速达”业务，并启动裁员。

遭到关闭的业务恰恰是“生鲜电商第一股”的核心。公告称，截止2021年9月30日的前9个月，相关业务贡献了公司总净收入的85%。受此影响，多地每日优鲜的用户已经无法下单。

实际上，进入2022年以来，每日优鲜便被拖欠供应商货款、拖欠员工工资、连续关闭多地业务等负面消息缠身。资本市场上对此的反应，是暴跌的股价。

截至2022年8月2日收盘，每日优鲜的股票价格仅为0.12美元，相较13美元的发行价，跌幅超过了99%。

因为股价过低，每日优鲜已经徘徊在了退市的边缘。早在今年6月2日，因收盘买入价连续30个交易日内低于1美元，纳斯达克交易所上市资格部门已向每日优鲜签署了通知函，如果每日优鲜在收到通知后的180天内，无法满足收盘价至少连续十个工作日高于1美元的标准，公司股票将被停止交易，即从纳斯达克退市。

不过，退市也不意味着一家公司失去翻盘的可能。至少对于赴美上市的每日优鲜而言，哪怕被纳斯达克退市，获取资本市场支持的机会也依然存在。

这就是粉单市场。

粉单市场门槛低，但流动性差

虽然被称为“市场”，但粉单市场本身并不等同于股票交易所。严格来说，它是美国场外交易集团（OTC Markets Group）提供的报价服务系统。

这一系统有着超过百年的悠久历史。它的前身是1913年私人企业全美报价局（National Quotation Bureau）开始提供的报价服务。“粉单”的名字，来自于当时打印报价用的粉色纸单。

门槛低，是粉单市场的最大“特色”。相比交易所而言，粉单市场不仅不对企业设立最低限度要求，在其中交易的公司也不必根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，定期提交和公开财务报告。

通过粉单市场，哪怕公司没有在美挂牌上市，或者不满足上市条件，只要有做市商愿意提供报价服务，就可以交易公司发行的股票。

粉单市场为那些经营状况恶化，但业务可持续的公司提供了喘息之地。但有利必有弊。选择在粉单市场交易，同样要作好面对交易量极低、流动性差的准备。

OTC Markets Group官网显示，包括粉单市场在内，8月2日所有的场外交易的成交额为24亿美元，成交29.41万股。

和任何一支热门美股相比，这个数字都只能是零头。苹果同日成交额达到96.27亿美元，成交5990.7万股。更加热门的特斯拉，当天成交额达到了288.45亿美元，成交3185.92万股。

垃圾股的避难所

但金子在垃圾中也能发光

因为门槛低，且没有合规成本，诸多从交易所退市，或者无法满足上市条件的“低（股价）、破（产）、小（规模）”公司，将粉单市场视为庇护所。

粉单市场股票没有义务定期披露公司财报，投资者很难通过可靠的官方数据来源获知公司的真正情况。

对于投资者而言，粉单股意味着极高的风险。而粉单市场也往往成为金融诈骗的高发地区。

在电影《华尔街之狼》中，小李子扮演的股票交易员，便是将粉单市场股票加以包装后推销给投资者，靠推高价格后抛售获利。

正因如此，SEC也将大部分美国粉单市场公司列为“风险投资”，建议投资者仔细研究这些公司的资产状况。

根据SEC的规定，在美上市公司，必须提交包括符合美国会计准则（GAAP）要求的财务报告在内的一系列文件。但欧洲、香港等地交易所对会计准则的要求，往往和美国不同。

对于已经在这些地区上市的企业而言，选择在美股二次上市，意味着要新增一笔不小会计支出。而可以避开这些规定的粉单市场，自然成了最佳选择。

不过，在粉单市场交易的公司，也并非全是“垃圾股”。包括腾讯、金山、阿迪达斯、大众、松下、佳能、诺基亚在内的很多全球知名企业，都曾在粉单市场中交易过股票。

在这些公司中，这几年我们最熟悉的便是瑞幸咖啡。因为经营数据造假遭受1.8亿美元重罚，从纳斯达克退市之后，瑞幸咖啡的股票以每股0.98美元的开盘价转入粉单市场交易。

伴随经营状况好转，在重组债务计划获得债权人支持后，瑞幸咖啡去年3月16日在美股粉单市场中一度暴涨56%，并在收盘时上涨49.32%，总市值达22亿美元。截至8月2日收盘，瑞幸咖啡在粉单市场中的股价已经比初次交易时的开盘价上涨超过120%，市值超过35亿美元。

滴滴则是美股粉单市场中另一支中概股“巨头”。今年6月，滴滴从纽交所退市之后，股票转入粉单市场交易。7月21日，国家网信办对滴滴作出80.26亿元罚款的当天，滴滴股价在粉单市场中迎来了8.88%的大涨。

从粉单市场转入纳斯达克或纽交所的先例，也并非没有。但相关法律对粉单市场公司转板提出了严格要求。最低要求包括：

-企业净资产达到500万美元，或年税后利润超过75万美元，或市值达到5000万美元

-流通股达到100万股

-90个交易日内最低股价为4美元/5美元

-股东超过300人/400人

-有3个以上做市商

如果每日优鲜真如其在微博上的公告所说，“公司正在积极解决用户、员工、供应商的应付款问题，其他业务保持正常运营”，那么通过粉单市场东山再起，并非没有可能。毕竟，有瑞幸的逆袭先例。

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