原标题：上市抢跑，陆金所成美股最大金融科技IPO

严监管构筑了“护城河”，有利于头部企业。

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文/ 黎帅

10月30晚间，陆金所（LU.US）正式登陆纽交所，当日收盘报12.85美元，较发行价下跌4.81％。

11月2日，陆金所股价回调上涨，收盘股价报13.8美元，公司整体市值达到336.5亿美元。

陆金所此次IPO发行价为13.5美元，共发行1.75亿股美国存托股票（ADS），不计承销商可能有权超额配售的2625万股ADS，此次公开发行陆金所募资约23.6亿美元，成为自2014年阿里巴巴赴美上市以来在美最大的中概股IPO。陆金所还是美国迄今为止最大的金融科技IPO。

陆金所招股书显示，此次IPO融资主要用于技术研发和基础平台建设、产品开发、技术投资和收购、销售和营销活动、国际扩张，以及一般公司用途。

10月30日，明晟公司（MSCI）在官网宣布MSCI全球标准指数系列和MSCI中国全指数系列纳入陆金所，决定于11月13日生效。

MSCI全球标准指数系列为MSCI旗舰指数系列，全球跟踪该股票指数系列的资金量巨大。

11月2日晚，中国银保监会、中国人民银行在官网公布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下文简称《新规》），对网络小贷公司注册资本金、业务范围、贷款金额和用途、联合贷款等方面做出了新的规定，受此影响，11月3日，陆金所股价下跌5.7%。

在股东结构方面，IPO之前，中国平安持股42.3%，IPO后降至38.9%。

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轻商业：贷款资金由第三方提供

陆金所是平安集团旗下的四大业务之一，是中国领先的科技赋能的个人金融服务平台。

10月30日，陆金所再次更新了招股书，招股书显示2017年、2018年、2019年三年间，陆金所营收规模分别为278亿元、405亿元、478亿元，复合增长率31.1%。

过去三年，陆金所都实现了盈利，2017年-2019年，陆金所的净利润分别为60亿元、136亿元、133亿元，2020年上半年，陆金所净利润为73亿元。

作为一家颇具规模的金融服务平台，陆金所将自身定义为一家轻商业模式的企业，由于其大部分收入是“收费收入”。

财报显示，陆金所的收入主要来自零售信贷便利化服务费。

陆金所财务数据

据陆金所在招股书中描述，与传统的银行零售贷款模式不同，银行的资金和信用风险都由银行的资产负债表承担，陆金所在零售信贷业务中提供便利的贷款主要由第三方资金来源提供，信用风险主要由信用增级伙伴承担。

2020年前6个月，陆金所的融资伙伴为其促成的新贷款数量的99.3%提供了资金，陆金所仅通过持牌小额贷款和消费金融公司提供了0.7%的资金。

截至今年6月，陆金所促成的零售信贷余额总额达到5194亿元，通过其在线财富管理平台产生的客户资产总额达到3747亿元，两项业务的资金规模分别在中国非传统金融服务提供商中排名第二和第三。

从2017年开始，陆金所的商业模式逐步转型为轻资本的模式，零售信贷便利化服务业务是其中的代表，该项业务的收入贡献占比也从2017年的55.1%增长至2019年的82.2%。

陆金所传统的金融业务收入贡献则在逐步降低，财报显示，2017年开始，陆金所利息收入的收入贡献从26.1%下降至8.2%，担保收入的收入贡献从5.2%下降至1.0%。

为降低平台所承担的风险，2019年8月开始，陆金所停止其平台使用个人投资者作为资金来源，顺利过渡到从银行和信托计划获得所有的第三方资金。

陆金所目前所有的第三方资金现在都来自机构来源。

财报显示，2020年前6个月，通过陆金所平台发起的所有贷款中，有60.6%由总共49家银行直接出资，另有38.7%由信托计划出资。

此外，陆金所与四家第三方信用保险合作伙伴合作，其中主要包括平安财险。陆金所逐步将自身打造成一家“to B”的科技企业，据陆金所描述，其将会为更多供资伙伴提供风险管理能力，并带来更多贷款回报。

陆金所将之称为一个“模型测试”，并表示已经得到了初步的成功。

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重技术：技术平台收入占比83.5%

陆金所公司的使命是让零售借贷和财富管理更容易，更安全和更有效率。以业务结果划分，陆金所的收入主要来自技术平台收入，并且陆金所的技术平台收入占比还在上升。

数据显示，在2020年前6个月，陆金所该业务的收入占总收入的83.5% ，而2017年为61.9%。

陆金所基于平台的技术收入包括两种费用：零售信贷便利化服务费和财富管理交易服务费。

据陆金所在财报中介绍，零售信贷便利化服务包括贷款便利化服务和贷后服务，贷款便利化服务包括对借款人进行信用评估，为融资伙伴向借款人提供贷款提供便利，并为借款人和融资伙伴提供技术援助。

陆金所资产数据

贷后服务包括还款提醒、贷款数据管理和收集服务。财富管理交易服务主要由当前产品的费用和传统产品的费用组成。

来自当前产品的费用主要来自资产管理计划、银行产品、共同基金、信托计划和其他服务费用，如与某些非核心业务相关的技术服务费和服务费。

传统产品的费用主要包括为财富管理投资者提供B2C和对等产品相关增值服务提供便利的费用。陆金所作为一家金融服务平台，与传统金融机构对比，技术优势是其平台核心优势之一。

招股书中描述到，陆金所定位捕捉那些被传统金融机构和网络金融平台服务不足的市场，这一市场由于许多传统金融机构没有足够的数据和技术能力，无法为借款人适当定价信贷风险，并向投资者提供合适的产品而存在。陆金所因此也与蚂蚁金服、网络银行、腾讯理财通同场竞技。

不同的是，蚂蚁金服、腾讯理财通更多瞄准的是大众消费市场，而陆金所看中了小企业业主市场。

数据显示，截至2019年12月31日，中国小企业未满足的融资需求约为人民币47万亿元（7万亿美元） 。

陆金所在财报中描述：这一市场机遇巨大，因为小企业所有者有更多短期内的贷款需求，同时他们需求高度个性化的服务和快速便捷的应用程序。

在陆金所对于自身平台的优势分析中，陆金所也多次提到其技术方面的优势：“我们将先进的AI、大数据、区块链技术和分析嵌入到业务流程中，从而形成了高度复杂、全面和可适应的风险管理系统。”

2020年1月，陆金所为其平台的收款人员做了远程工作安排，扩展了AI收款技术的使用，并推出了AI核保机器人。

技术能力方面，陆金所与平安生态系统的合作，使其能够获得先进的金融服务技术，包括通过平安集团的8个研究所提供的21000多项专利技术。

“我们的目标是构建端到端的技术平台，并将线上与线下的能力相融合，将深厚的客户关系与有效的风险管理相结合。”陆金所称。

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严监管：真正构筑了“护城河”

11月2日晚，中国银保监会、中国人民银行在官网公布了《新规》。《新规》发布引发媒体猜测，10月25日，马云在外滩金融峰会发表演讲，称中国“不是金融系统性风险，而是缺乏金融生态系统的风险。”11月3日晚上交所决定暂缓蚂蚁集团上市计划，随后香港联交所也宣布类似规定。

陆金所与蚂蚁集团的业务模式类似，关于监管政策的变化也影响了陆金所，11月3日，陆金所股价下跌5.7%。

陆金所控股CEO计葵生接受媒体采访时透露：陆金所上市的时候，投资人特别关心的问题包括“陆金所客群特色、科技特色、风控能力、金融DNA体现在哪些方面？你们具备怎样的能力，能够在未来五年甚至十年依然保持领先？如何能保证未来五至七年内业绩保持在30%-40%的增速？如果利率再往下走，你们靠什么生存下去？”

而投资人特别关心的问题是：监管趋势未来会发生怎样的变化？对此陆金所将作何应对，有没有A计划、B计划？

陆金所业务数据

平安普惠董事长兼CEO赵容奭当时的回答是：不管监管趋势发生怎样的变化，我们都能生存下去。言外有意，话外有音。

10月31日，《新规》尚未正式对外公布，根据政策出台流程，政策制定已经完成，业内人士已经获悉，陆金所作为业内龙头，按常规会参与政策讨论。

赵容奭说：不管监管趋势发生怎样的变化，我们都能生存下去。其实，行业经过这些年的调整，很多不确定性已经变得逐渐清晰。

“轻资本的第三方平台，在零售信贷业务方面，我们深耕于小微企业主，他们是真正需要金融服务但却无法得到有效满足的一类群体；在财富管理业务方面，我们的合作伙伴都是受监管部门严格监管的合规金融机构，如果行业出现新趋势、新动向，我们会及时和合作伙伴一起商量对策。”

陆金所控股联席董事长兼执委会主任冀光恒表示：“在监管政策出台之前，及时作出判断、并出台响应的对策，这也是一种能力的体现。从2018年开始，整个金融科技行业的关键词就是严谨。从另一个角度来看，严监管对于真正构筑了“护城河”的头部企业来说，未必不是一个利好：在经受住严监管的考验、市场重新洗牌之后，迎来的将是市场的认可。”返回搜狐，查看更多

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