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　　三年疫情期间，很多企业将“疫情”视为企业业绩不佳甚至下滑的挡箭牌甚至“背锅侠”。时至2022年，两轮电动车赛道的小牛电动，也依然在用疫情作为影响其业绩的理由，解释其2022年第二季度的销量数据下滑的原因，数据显示，4月1日至6月31日期间，小牛电动共售出208857辆电动车，同比下降17.4%。

　　在2022年第二季度在销量下滑的同时，小牛电动的营收也对应同比下降12.4%，尤其是净利润更是大幅下滑84.3%。回顾小牛电动近年的发展，这个季度的销量呈现两位数的下滑，或许是小牛电动出现业绩拐点的信号。而营收、净利润双双下滑，更似乎预示着小牛电动的日子，越来越难过了。

　　亏损不止，盈利能力存疑

　　据了解，此前的2022年第一季度，小牛还交出了总营收同比增长5.14%的成绩单。只是，这是一份“增收不增利”的成绩单，报告期内的营收虽然小幅增长，但是归母净利润同比却大幅下滑超过450%。

　　财报数据显示，小牛电动2022年第一季度净亏损2960万元，而上年同期净亏损540万元。亏损率方面，小牛电动2022年第一季度净亏损率为5.1%，相比上年同期的1.0%也是大幅增加。

　　这也意味着，小牛电动早在2022年，就出现了在业绩增长的同时，亏损缺口加大的尴尬局面。值得注意的是，小牛电动的发展态势，与电动两轮车市场近年的整体增势截然相反。

　　据观察，受两轮电动车适合中短途出行，使用成本低、方便灵活等特点的影响，两轮电动车也是国内居民出行的重要方式。在日益增长的两轮电动车市场需求下，该行业的市场规模也高速增长，各大品牌的销量也水涨船高。

　　例如，根据中国自行车协会发布的数据，截至2022年底，我国两轮电动车社会保有量约3.5亿辆，是电动汽车的30多倍，比汽车总体保有量还高。而经过了2023年，这一数字或将突破4亿辆。

　　相关调研数据表明，2022年我国电动两轮车产量约为5894万辆，同比增长8.3%。其中电动二轮自行车占比约为88.67%，电动二轮摩托车占比约为11.33%;需求量约为4277.34万辆，同比增长35.7%。由此可见，两轮电动车行业目前依然处于高速增长期。

　　行业高速增长，与我国对于两轮电动车的监管密切有关。据了解，2020年之前，我国电动两轮车产销量基本保持一个稳定的态势，随着2019年新国标的实施，大量不符合规定的电动车淘汰更替。不过，随着我国共享单车、外卖等行业的发展，电动两轮车的发展又进入了“第二春”，并回归增长周期，产销双双大幅增长。

　　加上近年来我国共享单车、外卖等行业的不断发展，对电动两轮车的需求量不断增加，我国电动两轮车的产量和销量出现大幅上涨。虽然早在2018年时，工信部就发布了《电动自行车安全技术规范》，规定两轮电动车要在防火阻燃等方面进行技术改进，不符合标准的禁止上路。但是各地政府依然放宽了监管空间，给行业3-5年的过渡期。

　　只是，即使是多项利好消息的加持，小牛电动依然没有走出业绩颓势，尤其是其净利润，更是接连下滑。而对应到核心经营指标净利润方面，其在2022年第二季度，毛利率同比下滑10.57%时，已在过去9个季度里，有8个季度都出现了毛利率下降的情况。对此，公司将其毛利率下滑归结为原材料成本压力增加所致。

　　如果说2022年业绩不佳确有疫情、原材料上涨等因素的影响。但是小牛电动在2023年，疫情已经成为过往时的业绩，却很能说明其内部经营或许存在问题。

　　例如，最新财报数据显示，2023年第三季度，小牛电动依然交出了总营收下滑近20%、净利润下滑2854.58%，亏损金额甚至接近8000万元的成绩单。值得注意的是，这也是小牛电动“创下”的，上市以来最大季度亏损。小牛电动发展这么多年，其如此巨大的亏损，显然会让有些投资者觉得不可思议，甚至让投资者此前对小牛电动的信心，消失殆尽。

　　困境由来已久，短期难走出“泥潭”

　　疫情期间，小牛电动将其业绩下滑归结为疫情，根本原因是其销售渠道严重依赖线下。与此同时，由于小牛电动一直瞄准高端市场，而决定续航能力的锂电池，也是小牛两轮电动车的成本大头。

　　而让小牛电动雪上加霜的是，近年以来，其主要原材料碳酸锂的价格不断上涨。尤其是疫情期间的2021年开始，其价格甚至从2021年年初的5万元/吨上涨至2022年3月的50万元/吨。随后疫情过后，该价格有所回落。

　　但是据2024年3月4日最新数据显示，电池级碳酸锂报价10.61万元/吨，创逾2个月新高。而该价格与2021年初的价格，依然上涨两倍有余。

　　为了应对原材料上涨对其毛利率的影响，小牛也不得不使出“涨价”这一招。例如，2022年3月21日，小牛电动发布通告称：“将于4月份之后对所有产品的价格进行上调，上调金额在200-1000 元之间不等。”

　　除此以外，据小牛电动董事长李彦此前公开表示，已将旗下三元锂电池的占比进行了一定比例的下调，也就是说“降低锂电池的使用占比”也是小牛电动的“杀手锏”之一。

　　据称，除了降低锂电池的使用占比外，小牛电动也在做新电池技术路线的探索，并计划推出配备钠离子电池的两轮电动车。只是，小牛电动是否应该放弃锂电池仍存在许多争议。

　　一方面，如宁德时代董事长曾经透露，目前锂资源并不短缺。另一方面，使用锂电池原本是小牛电动的一项优势，贸然替换未必会利大于弊。除了净利润以外，李彦将销量下滑的原因也归因于锂电涨价造成的成本拉升。对此，李彦曾表示：“2022年至2023年，锂电价格涨了七成，这一单一成本项占整车成本从40%涨到70%，势必会带来一些影响。”

　　对于小牛电动第三季度国内市场的业绩颓势，李彦在财报电话会中如此表示：“在中国市场，第三季度由于一线城市消费低迷，导致产品销售放缓;在海外市场，其主要市场德国和荷兰，也出现了业绩下滑，同时在欧洲市场，小牛还要面临分销商的经营压力。”

　　由此可见，小牛电动不仅在国内市场面临业绩增长困境，在海外市场的表现也不容乐观。可以预见，在小牛电动执着于高端市场时，其如何实现销量与价格之间的平衡，并保持一定的性价比优势、毛利率优势，也将是一场长期的考验。

　　质量问题不断，小牛困于高端

　　众所周知，任何品牌的发展壮大，都离不开其精准的定位，尤其是与市场其他品牌进行差异化。小牛电动自诞生之日起，就深谙此道，并将“高端两轮电动车”视为其品牌标签。

　　不过，对高端抱有执念的小牛电动，也似乎困于高端。众所周知，在国内经济下行，虽然消费升级是大趋势，但是与此同时，消费者对产品的性价比追求，却从未停止。不过，小牛电动却反其道而行之，不仅并没有押宝中低端产品，还在新款产品上不断“拔高”其售价水平。

　　例如，近日小牛电动发布了三款新车，涵盖电动摩托车、电动自行车与越野电动摩托车。其中最高配的电动摩托车NX售价达到3万元，主攻国内市场的电动自行车NXT也在万元左右，整体瞄准中高端市场。这种逆势而行的策略，或许与小牛电动CEO的独特眼光有关。小牛电动CEO李彦称自己很少看低价市场，认为至少销量达到1000万辆以上才能把产品价格做低。

　　不过，企业自己制定销量目标是一回事，消费者是否会为企业的产品买账是另一回事。事实证明，受价格影响，小牛电动两轮车的销量增长十分乏力。

　　据了解，在2022年财报发布时，小牛电动就曾展望，2023年全年销量在100万至120万辆之间，再次冲刺100万辆目标。然而，小牛电动的市场现实与其理想之间，却相差甚远。

　　据2023年前三季度累计数据，小牛电动的总销量是572326辆，而上年同期的总销量是693314辆，同比下降17.45%。其中，中国市场的销量是49.05万辆，上年同期的销量为59.25万辆，同比下降17.2%;国际市场的总销量为8.18万辆，上年同期为10.08万辆，同比下降18.89%。这也意味着，小牛电动2023年的100万台目标，恐怕难以实现，而会被现实“打脸”。

　　小牛电动除了价格下不来销量上不去以外，还经常受到产品质量问题的挑战。例如，2023年9月，有媒体报道称，一位消费者反馈，其与小牛电动(鼓楼区中山北路店)购买了2023年的新款MQiL型电动车，价格6199元，9月14日中午，她就发现电动车启动不了、无法行驶，满打满算还不到4天。

　　而在黑猫等投诉平台，类似“电池电量显示有50%，实际却在骑行中断电”、“按照小牛客服提供的售后方案联系门店，却被门店拒绝维修”等产品质量、售后问题也屡见不鲜。

　　更值得一提的是，在2022在315晚会中，央视曝出“小牛电动自行车提供解码装置，使得产品得以违规提速”的问题。要知道，关系到消费者人身安全的问题，近些年已是老生常谈，而由于电动车速度过快出现的交通事故，也给人们留下了很多血淋淋的教训。

　　因此，有业内人士认为，小牛电动对“高端”虽然有一种执念，却在实际品牌建设中，对高端的理解并不全面。而无论是产品质量问题，还是售后服务问题又或者是关系消费者安全的问题，都与其高端这个定位并不“匹配”。这些甚至是一般品牌的“标配”，更遑论主张高端小牛电动。

　　结语

　　作为两轮电动车行业的头部玩家，小牛电动的品牌优势、产品优势自然也不一般。但是不可否认的是，因为其对高端的“执念”，也正在让其产品销量、与盈利能力对应的毛利率面临考验。

　　但愿处于亏损“泥潭”的小牛电动，能够早日找到一条能够面向市场提供更高性价比产品的发展路径，从而让公司不仅能够实现规模化盈利，也能让二级资本市场的投资者能够心满意足。如此，才是小牛电动实现可持续发展的“阳光正道”。否则，坚守高端恐怕无异于“自嗨”