3月10日晚间，孙广信打造的广汇系旗下的广汇汽车(600297.SH)发布提示性公告，“广汇转债”预计触发转股价格向下修正条件。原因是，截至2023年3月10日，公司股票在连续30个交易日中已有至少10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%。

　　此前披露，广汇转债的转股价格为4.03元/股。3月10日，广汇汽车收盘价为2.25元/股。

　　2015年6月，广汇汽车借壳上市时，股价最高曾达32.12元/股，复权后，借壳上市以来，股价最大跌幅达86.07%。

　　广汇汽车的经营业绩也迎来史上最惨时刻。2022年，公司预计亏损超过22亿元。与之对应的是，截至2022年9月底，公司短期债务达422亿元。

　　值得一提的是，2017年，为了推动广汇汽车定增80亿元募资，广汇集团及孙广信向实际出资人“保底”，但这一影响投资者决策的重大事项未披露。近期，孙广信因此领受处分。

　　四季度亏损超30亿

　　汽车经销商龙头广汇汽车即将交出一份史上最为糟糕的年度报告。

　　根据业绩预告，2022年，广汇汽车预计实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)为-22.80亿元到-26.70亿元，预计实现扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为-25.90亿元到-29.80亿元。

　　2022年前三季度，公司实现净利润、扣非净利润分别为7.75亿元、5.68亿元，同比下降52.37%、60.20%。

　　对比发现，四季度，公司净利润、扣非净利润预计数分别为-34.45亿元至-30.55亿元、-35.48亿元至-31.58亿元。

　　这样的经营业绩，尽管在诸多挑战之下，市场已有预期，但实际亏损程度还是超出了预期，也是广汇汽车上市8年来的首次亏损。

　　2015年6月，孙广信推动广汇汽车借壳美罗药业上市完成，广汇汽车作价235.77亿元。此前，广汇汽车还曾筹划A股IPO上市，但未能如愿。

　　2015年至2017年，借壳上市三年，广汇汽车实现的营业收入分别为937亿元、1354.22亿元、1607.12亿元，同比增长8.50%、44.53%、18.67%。对应的净利润为19.88亿元、28.03亿元、38.84亿元，同比增长24.01%、40.97%、38.58%，表现不俗。

　　2018年，是一个转折点。这一年，中国汽车市场出现转折。广汇汽车的经营业绩的表现也是这样，2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为1661.73亿元、1704.56亿元、1584.42亿元，同比变动3.40%、2.58%、-7.05%。同期，公司实现的净利润为32.57亿元、26.01亿元、15.16亿元，同比分别下降16.27%、20.16%、41.72%，呈加速下降趋势。

　　2021年，公司实现的营业收入为1584.37亿元，与上年基本持平，净利润为16.09亿元，同比增长近亿元。

　　净利润连续三年大幅下降，2021年似乎有回稳迹象，但这是昙花一现。

　　对于2022年大幅亏损，广汇汽车解释，受疫情等因素影响，公司经营受到较大冲击，新车销售及售后维修等主营业务规模同比均出现大幅度下滑。此外，为加快资金和库存的周转效率，公司对库存车辆实施了让利销售，进一步侵蚀了第四季度及全年的毛利。虽然营业收入规模下降，但员工薪酬等各类固定费用支出并未减少。

　　此外，公司结合市场环境及店面经营状况大力推进品牌优化工作，积极争取优势品牌授权，拓展新能源销售网络，并对资产收益率较低或已破产的主机厂品牌例如“广汽菲克”等店面进行“关停并转”，期间造成应收债权、特许经营权等相关资产计提减值及加速摊销，产生一次性的损失和费用。

　　三年百亿净利新目标迎挑战

　　近两年，广汇汽车稳坐中国汽车经销商头把交椅，但仍然出现较大面积亏损。未来，公司将如何突围，备受关注。

　　长江商报记者发现，目前，广汇汽车面临三大难题。

　　近期，汽车行业价格战打响迹象明显，在汽车厂商降价促销的情况下，汽车厂商的利润有限，甚至是亏损。

　　广汇汽车主要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用车衍生服务等覆盖乘用车服务全生命周期的业务。整车销售并非传统汽车经销商的主要利润来源。2022年中报显示，广汇汽车整车销售业务占公司营收比重超过85%，但毛利率仅为4.19%。公司维修服务业务和佣金代理业务占公司营收的比重分别为10%、3%，而毛利率达32.19%、75.64%。

　　2021年以来，全球新能源汽车兴起，新能源汽车带来新的销售模式，对传统的批发分销模式造成较大冲击。理想、蔚来、小鹏等造车新势力采取的是直销模式，没有中间商赚差价，这些新势力推出的新能源汽车才具有竞争力、渗透率。

　　在新能源汽车成为发展趋势、将占据较大市场份额的背景下，传统的汽车分销商或将“无利可图”。

　　此外，奔驰、宝马、奥迪等豪华汽车的品牌车企，也取消了经销商模式，改为代理模式。如此一来，汽车厂商收回了定价权，经销商的话语权降低了，灵活性空间减小，销售难度加大。

　　当然，汽车经销商业务仍然具有较强生命力。二手车和车辆维修方面，对于经销商而言，具有较大的利润空间。

　　汽车行业人士称，目前，造车新势力仍处在烧钱模式阶段，直营渠道属于重资产，将成为其沉重负担。未来，新能源汽车可能也会采取经销商，或者代理销售模式。

　　广汇汽车的另一个难题是财务承压。截至2022年三季度末，广汇汽车账面货币资金154.93亿元，短期债务为422.49亿元，存在较为明显的财务压力。当然，公司有高达266.95亿元的预付款项。前三季度，公司财务费用为18.84亿元。

　　从2022年半年报披露数据看，期末，公司账面货币资金159.82亿元，其中，受限的货币资金为117.65亿元，可动用的资金只有42.17亿元，对应的短期债务为426.41亿元。公司预付款项为252.82亿元。

　　值得一提的是，广汇汽车再融资难度加大。2017年，公司通过定增募资80亿元，7家机构参与认购。这一事项的背后，公司控股股东广汇集团及实际控制人孙广信分别与招商银行、中信银行等9名实际出资人签署了协议书，对上述实际出资人认购的股份提供本金及收益保证，即保底。

　　当时，定增价格为8.05元/股， 目前，公司股价仅2.25元/股，跌幅为66%。如果7家机构未清仓，将亏惨了(不考虑保底)。

　　这一对投资者投资决策具有重大影响的信息，广汇汽车没有披露。3月2日，公司披露，上交所对广汇集团及孙广信予以通报批评。

　　此外，证监会正在对广汇集团进行立案调查。广汇集团所持广汇汽车、广汇物流的股权质押率均接近60%，说明广汇集团流动性也不足。

　　广汇汽车抛出了2023年员工持股计划，对875名骨干员工进行激励，业绩考核目标为，2023年至2025年，公司实现的净利润分别不低于25亿元、33.75亿元、45.6亿元，三年合计为104.35亿元。

　　三年百亿净利润，孙广信将面临新的挑战。