在美联储自1980年代以来最激进的货币紧缩行动实施了一年后，美国经济的强劲势头让政策制定者感到困惑，他们现在面临一个意想不到的两难境地：事情是不是好过头了?

　　几乎没有迹象表明美国就业市场正在走弱，目前失业率仅为3.4%，是半个多世纪以来的低点。消费者继续支出，经济在去年似乎濒临衰退后继续增长，即将陷入衰退的风险也在下降。股市也在年初大涨。

　　但美联储面临的问题是，这些情况是否会让通胀像政策制定者所说的那样逐渐放缓，还是会让决策者之前的警告成为现实，即抑制通胀将需要付出失业率上升的“痛苦”，还需要将利率提高到足以让经济真正崩溃的高位。

　　官员们已经就此展开辩论。有些官员仍主张更紧迫地加息，有些人主张有更多耐心，还有些人持中间立场，试图权衡有时会相互矛盾的经济数据。

　　“当你看到非常强劲的经济和强劲的劳动力市场时，你会问自己...这是否会给通胀带来上行压力，并意味着你需要采取更多措施，”里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金(Thomas Barkin)周五表示。

　　他表示，他并没有将太多“信号”归因于最近的超好数据表现，例如1月份51.7万个新增就业岗位，该数据可能受到一次性季节因素的影响。但他也表示，通胀进展“缓慢”，仍然存在的疫情影响，例如大量家庭现金储备，可能削弱美联储抑制需求和支出的努力，同时紧俏的劳动力市场对薪资和价格的影响是一个不确定因素。

　　一些官员认为，低失业率对抗击通胀几无影响;一些人则认为失业率很关键，失业率需要上升。

　　“持续加息”

　　美联储将于周三公布1月31日至2月1日政策会议记录，预计将反映出官员们的广泛讨论，一些官员当时仍主张激进加息50个基点，而其他人则希望更加谨慎地迈向结束加息。虽然美联储当时最终决定加息25个基点，但它也表示“持续提高”利率将把政策利率推高至所需的水平。

　　在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔被问及官员们是否积极讨论暂停升息的条件，他当时表示，周三的会议记录将提供“很多细节...实际上是在谈论未来的道路。”

　　这是一条以经济数据为条件的道路，但最近却很难达成一致，人们对“滞胀”的担忧让位于对目前通胀放缓、经济扩张的反思。

　　根据近期就业和零售销售的强劲表现，亚特兰大联储预测第一季GDP环比年率为增长2.5%，远高于潜在增长率。近期的数据也显示通胀继续放缓，但放缓幅度低于预期。

　　基于上述经济势头和通胀仍在放缓的情况，上周金融市场观点更向美联储的论点靠拢，认为对抗通胀之役将需要花上一些时间，但或许不需经济硬着陆就能打赢。自美联储去年3月开始升息以来，大部分时间投资者都预期美联储会因为经济料将受创而停止升息或甚至转为降息。

　　当前美国政策利率4.5%-4.75%，这是2007年次贷危机前夕以来的最高水平。在就业市场仍稳定而通胀也未暴跌的情况下，投资者现在似乎姑且相信美联储的那套说法。

　　两年期美债收益率本月已上涨43个基点，为9月以来最大涨幅。圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德本周表示，最近市场定价与美联储最新政策预测趋向一致，是令人乐见的发展。

　　现在最核心的问题是，通胀是否会无视强劲经济势头而继续放缓，以及通胀放缓进展需要多快，才不会引发美联储决定加码行动。

　　“没有稳住”

　　对抗通胀的较立竿见影部份可能来自企业供应链改善、全球能源价格下跌以及消费从商品转向服务等因素。

　　在这些因素的帮助下，美国通胀率从去年6月的9.1%峰值下滑到1月的 6.4%。

　　即将公布的数据将显示通胀是否能与经济增速一道继续放缓，但美联储官员已经在各自强调不同的重点。

　　“我认为，从最近看到的信息中…看不出这表明我们正在推动经济放缓。”美联储理事鲍曼如此评论近期的一些数据，包括强劲的零售销售和就业增长。““我们继续看到数据表明，目前为止所做的工作没有稳住。”(Full Story)

　　相形之下，里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金(Thomas Barkin)说，近期数据并没有释出什么“信号”，他预计通胀将继续下降。

　　民间经济学家从这些数据中也得出大致相同的结论--通胀将更持久、美联储可能升息到更高水位，但至少到目前为止，经济持续增长，而劳动市场仍强劲。

　　美国银行分析师指出，经济活动数据的杂音不断，美银倾向于淡化近期一些经济强劲数据，尽管美银上修美国GDP及美联储政策利率峰值预期，并将降息时点预测推后至2024年3月。

　　更值得注意的是：美联储自身的预测将在下个月更新。