作为美肤宝、滋源等多个知名日化品牌的母公司，广州环亚化妆品科技股份有限公司(以下简称“环亚科技”)闯关创业板IPO。

长江商报记者注意到，在寡头化特征愈发明显的化妆品市场，市占率较低的环亚科技近年来重点发力营销以扩大品牌影响力。2019年至2022年上半年，公司销售费用合计超过31.2亿元。其中，受销售费用增长影响，2021年环亚科技净利润同比下降22.25%，当期公司销售费用高达10.08亿元，为研发费用的15.5倍。

值得关注的是，申报IPO之前，2019年至2021年，环亚科技连续三年实施分红，合计分红7.1亿元，超过三年的净利。

胡兴国一家三口控制环亚科技98.36%的股份表决权，以此计算三人合计可落袋6.98亿元，占公司归母净利润的比例亦高达107.88%。在分光三年净利润之后计划上市募资，环亚科技此举也被市场质疑圈钱。

申报IPO前三年分红7.1亿超净利

据招股书介绍，环亚科技成立至今已有近17年历史。2021年8月，环亚科技实施增资扩股，当年11月公司才完成股改。公司股权结构也极其简单，目前香港环亚和云亚投资分别持有其98.36%、1.64%股份，胡兴国、吴知情及胡根华合计控制公司98.36%的股份表决权。

按照计划，此次环亚科技拟公开发行新股不超过6000万股并在创业板上市，募集资金总额不超过6.07亿元，投入到品牌建设与推广项目等四大项目。即便是发行完成后，胡兴国一家三口仍对环亚科技具有绝对控股地位。

财务数据显示，2019年至2022年上半年，环亚科技分别实现营业收入19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、9.86亿元，归母净利润分别为2.09亿元、2.5亿元、1.88亿元、1.37亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为2.2亿元、2.47亿元、1.85亿元、1.24亿元。

同期，环亚科技经营活动产生的现金流量净额分别为2.03亿元、1.77亿元、2.41亿元、1.4亿元，与经营业绩差异不大。

长江商报记者注意到，具备稳定的盈利能力和现金流，环亚科技在申报IPO之前连续多年大手笔实施现金分红。2019年至2021年，环亚科技现金分红金额分别为2亿元、1.6亿元、3.5亿元，占各期公司归母净利润的比例分别为95.8%、63.9%、186.56%。

粗略计算，上述三年时间内，环亚科技合计分红7.1亿元，占同期归母净利润总额的比例约为109.7%，胡兴国一家三口合计可落袋6.98亿元，占公司归母净利润的比例亦高达107.88%。

截至2022年6月末，环亚科技母公司报表未分配利润约为3亿元，合并报表未分配利润却为-6518.59万元。

对此，环亚科技表示主要是公司进行股改时，母公司报表将5418.94万元未分配利润折股转入资本公积，同时澳洲子公司因前期投资规模较大，多个品牌仍处于培育阶段存在较多未弥补亏损，此外环亚化妆品等子公司因渠道维护费、电商直播等销售费用支出较多且部分品牌处于培育阶段，存在较多未弥补亏损。

而在将三年净利润分光之后，环亚科技此次计划使用4000万元募集资金用于补充营运资金，也被市场质疑为圈钱。截至2022年6月末，环亚科技母公司和合并报表负债率分别为17.43%、43.16%，较上年末下降8.2、7.7个百分点。

年投入10亿销售费为研发费15.5倍

作为一家综合性化妆品企业，环亚科技旗下拥有“美肤宝”“法兰琳卡”“滋源”“肌肤未来”四大品牌，以及“澳魅”等多个细分品牌。

长江商报记者梳理发现，近年来环亚科技重金砸营销，以牺牲利润为代价提高品牌影响力。但在寡头化越来越明显的化妆品市场，环亚科技寄希望于营销实现突围绝非易事。

招股书显示，2019年至2022年上半年，环亚科技的销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.08亿元、4.11亿元，合计为31.2亿元。各期公司销售费用率分别为42.36%、44.23%、46.76%、41.7%，远高于同行业可比上市公司37.46%、33.96%、37.22%、37.7%的销售费用率平均水平。

特别是在2021年，环亚科技销售费用同比增长14.71%，直接导致公司当期净利润同比下降22.25%。

由于化妆品行业竞争异常激烈，在细分行业领域，环亚科技并不占优势。相关数据显示，2021年环亚科技在护肤品、个人护理、防晒三大市场的市占率分别为0.9%、3.2%、3.2%。而公司本次IPO募资主要将发力营销，以进一步提高现有产品的市场占有率。

与之形成反差的是，2019年至2022年上半年，环亚科技的研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元、3327.52万元，占营业收入比例分别为3%、2.88%、3.01%、3.37%。其中，2021年公司销售费用为研发费用的15.5倍。

当前，环亚科技依旧主要依靠传统品牌，新培育品牌尚未成气候。2022年上半年，环亚科技来自滋源、美肤宝、法兰琳卡三大经典品牌的收入占比分别为39.65%、27.21%、15.39%，合计为82.25%。同期，肌肤未来、即肽、澳魅、康柏雅的收入占比分别仅为7.14%、2.45%、1.92%、1.58%。