《电鳗快报》文 / 米莱

        拱东医疗(605369.SH)发布2020年年度报告，净利润几乎翻倍，该公司上市之前的“增收不增利”现象能否改变?同期该公司的研发投入增长超过六成，其研发投入占比低的情况能否改变?

        国内外销售增五成 净利润几乎翻倍

        3月7日晚间，拱东医疗发布了2020年年度报告，公司实现营业收入8.30亿元，同比增长50.03%;归属于上市公司股东的扣非前和扣非后的净利润分别为2.26亿元和2.15亿元，同比分别增长了98.86%和95.28%;基本每股收益3.48元。该公司拟每10股转增4股并派发现金红利18元(含税)。

        2020年9月份登陆资本市场的拱东医疗的主营业务为一次性医用耗材的研发、生产和销售，主要产品可分为真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药品包装材料等类型，产品广泛应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域。

        2020年，拱东医疗98.8%的收入来自医疗器械;如果按产品划分，该公司有21.7%的收入来自真空采血系统，有35.8%的收入来自实验检测类，有22%的收入来自体液采集类，4.1%的收入来自药品包装类，13.4%的收入来自医用护理类。

        从2017年至2020年，拱东医疗的归属于母公司扣非后净利润分别为0.76亿元、0.83亿元、1.1亿元和2.15亿元，同比增速分别为24.79%、9.5%、32.48%和95.28%。

        2020年，拱东医疗的主营业务持续稳健发展，一方面常规业务持续保持稳定的增长，销售收入达到6.87亿元，同比增长25.54%;另一方面，医用隔离面罩、病毒采样管等防疫抗疫新产品的开发与销售，为公司带来了1.32亿元的营业收入，占2020年主营业务收入的16.13%。

        2020年，该公司继续保持境内外销售规模的相对平衡，境内销售金额达到4.16亿元，较2019年同比增长50.73%;境外销售金额达到4.04亿元，较2019年同比增长49.27%。

        “增收不增利”现象能否持续改变?

        然而，从拱东医疗上市之前的业绩情况来看，该公司存在“增收不增利”情况。该公司上市时发布的招股书显示，2016年-2018年及2019年上半年，该公司营业收入分别为3.7亿元、4.3亿元、4.8亿元和2.5亿元，2017年及2018年增速分别为16.22%及11.63%，净利润分别为6052万元、5449万元、8567万元和4827万元，2017年及2018年增速分别为-9.96%及57.22%。

        从2016年至2018年，该公司的净利润率分别为16.4%、12.7%、17.8%和19.3%。在医药企业中，拱东医疗的净利润率较低，而且，该公司还有居高不下的应收账款，同期拱东医疗的应收票据及应收账款账面价值分别为7951万元、8705万元、1亿元和9675万元，约占当期资产总额和营业收入的20%。

        2020年，拱东医疗的净利润率上升至27.7%，2020年末，该公司的应收账款余额为1.5亿元，比年初的1.1亿元增长了36.4%。

        研发投入奋起直追?

        2020年，拱东医疗累计投入研发费用达3698.06万元，较2019年增长65.58%。该公司在2020年年报中表示，创新能力的提高，新项目的储备，将为公司募投扩产项目的投、达产提供强有力的支持;报告期内，公司共计新取得专利授权11项。同时，公司不断增加技改投入，提高设备装备水平及自动化程度，加大对现有技术的改进和升级，进一步提高了产品质量和工艺水平，提升了生产效率，并有效地降低了生产制造成本。

        拱东医疗所在医用耗材产品行业是医学和生物学、化学、材料学等多种学科相互交叉的产物，研发投入将决定着企业的核心竞争力。

        尽管2020年拱东医疗的研发投入大幅增长，但事实上该公司近年来在研发上的投入并不突出。从2016年至2019年上半年，该公司的研发投入占比分别为3.99%、3.89%、3.91%和4.06%。

        此外，在员工结构上，拱东医疗技术研发人员的占比约12%，而且学历在本科及以上的员工占比仅在5%左右，整体研发实力并不强。

        近年来，拱东医疗的主要产品真空采血系统、实验检测类耗材及体液采集类毛利和营收占比较为稳定，占主营业务的比例维持在35%、30%及10%左右。但值得注意的是，拱东医疗的核心产品真空采血系统耗材和实验检测类耗材单价均低于同行。

        2016年至2018年，该公司真空采血系统均价约在0.34至0.36元之间;同行业公司阳普医疗真空采血系统均价维持在0.45元/支左右;实验检测类耗材均价约为0.14-0.16元/支之间;同行业公司洁特生物培养类耗材均价约在0.9169元/支-1.1636元/支之间。其中，真空采血系统耗材均价低于阳普医疗的25%左右，实验类耗材均价则仅为洁特生物的20%左右。

        此外，该公司的单价远比同行低，而销量却也不如同行。2018年，拱东医疗真空采血管销量为5亿支左右，阳普医疗的则是7.6亿支左右;实验类耗材销量为4274万吨左右，而洁特生物为5922万吨左右。

        不过，业内人士认为，随着我国医疗卫生行业的快速发展，市场对一次性医用耗材的需求日益增长。拱东医疗将依托下游产品良好的市场前景，利用募集资金实施扩产计划。

        该公司曾在招股书中表示，公司将通过新建“年产10000吨医用耗材及包材产能扩建项目”和“年产6.2亿支真空采血管产能扩建项目”，逐步完善真空采血系统等一次性医用耗材的生产工艺，不断提升公司产品的生产能力和自动化水平，更好的满足下游客户需求，不断提高公司在细分行业的市场份额，扩大公司在行业内的市场竞争力和品牌影响力。

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