原标题：东鹏饮料IPO：主营产品遭健康质疑 广告砸出来的业绩有下降风险

《电鳗快报》文 / 李炳瑶

近日，证监会发布公告,东鹏饮料(集团)股份有限公司首发1月21日上会。招股说明书披露的信息显示，公司主营业务为饮料的研发，生产和销售，主要产品包括东鹏特饮，由柑柠檬茶，陈皮特饮，包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导产品。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，东鹏饮料的销售主要集中在广东地区，其产品尚未完全渗透到北方市场，而且据研究显示，该公司的主营产品能量饮料会给人体带来健康方面的风险，而该公司的其他产品还不能挑起业绩“大梁”。

此外，近年来该公司的业绩增长完全是广告砸出来的，2019年，该公司的销售费用高达9.8亿元，而同期研发费用不到3000万元。

更值得注意的是，东鹏特饮的各项经营指标在下滑，债务总额不断攀升，应收账款周转率远落后于同行，增收不增利现象明显，而且诉讼不断，还因行政处罚等问题被监管部门询问。

能量饮料被爆存健康风险 新品难带来业绩增长

资料显示，东鹏饮料起步于广东地区，经过多年的市场培育，已建立了较强的品牌影响力及市场竞争优势。2017年、2018年和2019年，广东区域销售收入占东鹏饮料主营业务收入比例在六成以上。

事实上，尽管东鹏饮料也在积极开拓广西、华中、华东等市场，广东区域收入占比不断下降，已从2017年66%左右降至2019年60%左右，但整体而言，东鹏饮料在广东区域的销售占比仍然较高，销售区域较为集中。

业内人士认为，东鹏饮料在华南市场和三四五线市场有自己的竞争力，但其产品尚未完全渗透到北方市场。

资料显示，能量饮料含有一定能量并添加适量营养成分或其他特定成分，能为机体补充能量，或加速能量释放和吸收，一般具有“抗疲劳”、“提神”等功效，这也是能量饮料区别于一般饮料的重要特性。因此，能量饮料产生的功效是产品本身的核心价值体现。

从职业分类上看，能量饮料的主力消费军是工作时间较长的司机、蓝领工人、快递员、医护工作者等，不过，也在逐步扩大至白领、学生等更多的消费群体。

同时，消费场景也从加班、熬夜、运动后等各类“疲劳”场景逐渐扩展到聚会、旅行、日常保健等更为休闲的消费场景，部分能量饮料品牌开始赞助游戏电竞、音乐节等活动，开发了新的消费场景，更加符合消费年轻化的趋势。

然而，根据美国一项新研究，短时间内饮用大量能量饮料会令血压升高，危害心脏健康。研究员萨钦沙教授表示，能量饮料中含有咖啡因、糖、牛磺酸和人参提取物等，其健康风险不能仅归咎于咖啡因，应进一步调查究竟哪种成分是“罪魁祸首”。他说：“公众应该意识到能量饮料的负面影响，尤其对于QT综合征患者来说，能量饮料会带来巨大的健康危害。”

对此，东鹏饮料也开发了能量饮料之外的产品，近年来，该公司不断进行新产品的研发及推广，上市了由柑柠檬茶、陈皮特饮等新产品，进一步拓宽了消费群体，丰富了产品线。

然而，东鹏饮料方面也承认，柑柠檬茶等其他系列产品的整体销售规模相对较小，短期公司仍存在产品结构相对单一的风险，如果能量饮料行业市场环境出现恶化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

使劲砸!销售费用9.8亿元 研发费用仅为0.2亿元

资料显示，2019年，我国能量饮料市场销售金额为427亿，年复合增长为15%，巨大的市场引来各掘金者。整个能量饮料市场包括红牛、乐虎、东鹏等，厂商之间的促销战和广告战不断。

尽管处于能量饮料市场占有率排名第二，但是，东鹏饮料的优势并不明显，面临着产品结构单一、销售集中、研发投入低等问题。

目前，东鹏饮料的营收主要靠东鹏特饮来支撑，2017年至2019年，该公司能量饮料的收入分别为27.3亿、28.8亿和40.0亿，占公司总收入的96.1%、94.9%和95.1%。其中，单是500ml金瓶装东鹏特饮的销售收入在2019年就已经超过了公司总体营收的50%。

尽管近年来，东鹏特饮陆续推出柑柠檬茶等其他系列产品，但非能量饮料及包装饮用水的规模占比不到5%，仍处于市场开拓阶段。相对单一的产品结构，也使得公司经营业绩几乎完全是靠能量饮料撑着。

东鹏特饮称，通过牛磺酸、赖氨酸及多种B族维生素等营养成份的科学配比和有机结合，形成了一套完整的抗疲劳体系，有助于缓解身体困乏、促进能量代谢、补充机体所需能量。

该公司的招股书显示，共有49项授权专利，不过绝大多数是外观设计、工业生产的专利，其中有8项核心技术专利，四项进入到批量生产中，分别是东鹏特饮配方及工艺技术、一种酸性饮料的中温灌装工艺、一种陈皮饮料的制备工艺、一种由柑柠檬茶的配方和生产工艺。

因此，从招股书看，东鹏特饮的独家专利或偏方偏少，批量生产的专利不是特别核心。当然，更能说明问题的是，东鹏特饮的研发投入，这三年的研发费用每年仅为2000万，其中2019年的研发费用为2803万，与之相比的是销售费用达到9.8亿。

此外，在9.8亿的销售费用中，宣传推广费达到4.3亿，占比43.74%。2017年、2018年东鹏饮料的宣传费用分别是4.3亿、5.4亿，其中绝大部分费用都用来做广告了。

招股书披露的信息显示，2018年，俄罗斯世界杯期间，东鹏特饮投入约1.5亿与央视、广东卫视体育频道、今日头条等在赛事直播赞助、广告投放、内容运营方面开展合作。从营收增长来看，烧钱营销的战略取得了明显的成效。凭借一轮轮的广告轰炸，东鹏特饮砸出了自己的市场。

目前，东鹏特饮的毛利率保持在46%以上，略高于行业平均水平。但该公司在缺乏核心技术、产品结构单一、销售集中、研发投入低等情况下，该公司能走多远?

此外近年来，快速增长的能量饮料市场正在吸引各路巨头的参与，除了红牛、东鹏、乐虎等老的品牌，一些知名企业如统一推出了够燃、安利推出了XS、伊利推出了焕醒源等，竞争较为激烈。

诉讼缠身 行政处罚 各项经营指标下降

事实上，在用巨额广告费“砸”品牌的同时，东鹏饮料在经营上也开始面临众多问题。针对此次IPO，东鹏饮料遭证监会4连问，在《东鹏饮料(集团)股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中证监会就规范性问题、信息披露问题、关于财务会计资料的相关问题以及食品安全、货币资金构成、法律纠纷、处罚情况相关问题。

另外，天眼查显示，东鹏饮料法律诉讼达29条，多为劳动纠纷、商标侵权等。此外新增一条行政处罚信息。显示该公司于2020年8月13日被深圳市南山区卫生健康局予以警告处罚。决定文书文号为20200501233。

另外，招股书披露的信息显示，东鹏饮料自有房产29处，18处房屋已取得权属证书，10处房屋正在办理权属证书，另有1处房屋未取得权属证书、所涉土地为集体建设用地，抵押房屋5处;自有土地使用权6宗，其中2处已抵押;租赁土地及房屋多处，存在未取得权属证书、租赁集体土地及其上房屋等情况。

但是该公司在2020年10月10日更新的招股书中，并没有披露房屋抵押情况，也未作出相应解释。

除了一些违规行为外，东鹏饮料的经营状况也在下滑，该公司的负债总额在逐年攀升，2017年至2019年，该公司的债务总额分别为11.80亿元、10.21亿元和17.06亿元，合并资产负债率分别为57.53%、48.43%和51.05%，而同期，货币资金分别为1.94亿元、3.39亿元和9.51亿元。

此外，近年三年东鹏饮料的应收账款周转率分别为265.51、113.29和129.27，而行业均值分别为395.64、3429.68和9361.96，可以看出，该公司的应收账款周转速度远小于同行业可比公司。对此，东鹏饮料于招股书中解释称，主要因公司以“款到发货”的结算模式为主，不过其并未指出以该结算模式的应收账款风险和正常范围。

事实上，东鹏饮料已经出现了增收不增利现象。2017年至2019年，该公司分别实现营业收入28.44亿元、30.38亿元和42.09亿元，同期净利润分别仅为2.96亿元、2.16亿元和5.71亿元，2018年度同比下降27.03%。返回搜狐，查看更多

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