延续二季度的下滑趋势，格力电器近日发布的三季报显示，在接连两个季度出现了营收、归母净利润下滑的情况下，格力电器前三季度实现营收1371.80亿元，同比下降6.50%，实现归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%。三季度，格力电器实现营收398.55亿元，同比下降15.09%；实现归母净利润70.49亿元，同比下降9.92%。

作为中国家电TOP3的头部企业，格力电器在经历周期性下行时，仍然维持稳健。其财务结构呈现出收入降、利润率稳、现金增的复杂局面。不过，尽管格力电器整体仍然维持稳健的基本面，但迫在眉睫的问题同样无法忽视。

业内人士指出，内部业务结构单一以及外部环境的剧烈变化的双重难题，共同作用形成了格力电器营收、净利润双下滑的结果。未来，格力电器需要维持空调主业的稳健，同时开辟新的增长极，为外部环境的变化提供更大的缓冲空间。

头部企业的稳健

尽管格力电器前三季度，接连遭遇两个季度的下滑，但从具体的财务数据来看，格力电器仍然维持相对稳健的态势。其中值得关注的是，格力电器的高利润率策略仍然奏效。这体现在，净利润降幅小于营收降幅——在营收出现6.50%降幅的情况下，归母净利润的降幅仅为2.27%。

尽管2025年第二、第三季度，格力电器连续两个季度收入出现了10%以上的同比下滑，但格力电器仍然维持品牌溢价，净利润率是暖通空调行业最高的。体现在财报上的是，在行业价格战蔓延的情况下，格力电器的毛利率仅出现0.7%的小幅度下滑，维持在28.4%。

另一个积极的信号是，格力电器的经营活动现金流净额大幅增长259.71%，达到457.28亿元。今年上半年，格力电器在披露中报时提到，经营活动现金流净额大幅增长主要得益于销售商品和提供劳务收到的现金增加、收到其他与经营活动有关的现金增加，及支付其他与经营活动有关的现金下降所致。

这意味着，格力电器在费用管理上的成效逐步显现。数据显示，2025年三季度，格力电器期间费用率为8.1%，同步下滑1.1%。其中销售费用方面，格力电器在经过多年的渠道扁平化改革之后，对经销商的费用支出降低，销售费用率处于较低水平，仅为3.5%。

值得注意的是，为了进一步巩固投资者的信心，格力仍然坚持高分红策略，拟每10股派发现金红利10元（含税），共计派发现金红利55.85亿元。据统计，格力电器自上市以来，累计分红金额已超1776亿元，持续以高额分红回报广大投资者。

依赖与迟缓的恶性循环

尽管格力电器的财务基本面仍然稳健，但面临的难题也越发迫在眉睫。数据显示，格力电器第三季度营收降幅扩大至15.09%。这意味着，在行业外部环境的剧烈变化下，内部业务结构单一化的格力电器缺乏足够的业绩缓冲。

在竞争加剧的情况下，格力电器受到行业萎缩以及份额流失的双重挑战。当前，空调行业整体面临显著的增长压力。数据显示，空调9月零售量同比降21.2%，11月内销排产同比下滑19.8%，出口排产下滑15.7%。行业受到去库存周期残留、房地产低迷、消费氛围疲软的多重压制。

格力电器业绩下滑，既有周期性下行的外部原因，也有业务结构高度依赖空调业务的内部原因。从半年报的数据来看，格力电器以空调为核心业务的消费电器板块，对上半年业绩的贡献占比仍然高达78.38%。这意味着，格力电器持续多年的多元化战略仍未取得进展，甚至受到空调业务的掣肘。

据了解，格力电器自2013年开始，就启动多元化战略，计划从空调向生活电器、智能装备、智能手机等领域跨界，但截至2020年，空调产品仍然占据其营收70%以上。在进入2020年之后，格力电器将重心转移到渠道改革上，对多元化的投入减少，导致空调业务占比不降反升，到了2025年上半年甚至高达78.38%。

业内人士指出，空调业务已经成为了格力电器的包袱。为了维持相应的规模，格力电器需要将大量的管理精力与财务资源用于主业的防守上。这直接导致用于培育新业务的资源被严重挤占，使得多元化业务因"营养不良"而发展迟缓。

于是，格力陷入了一个"依赖主业-主业受冲击-多元化停滞-更加依赖主业"的负向循环。打破这个循环需要壮士断腕的决心和巨大的转型成本。

面对困境，格力并非无动于衷，也正在积极寻求突破。格力正全力推进渠道扁平化改革，目的是削减中间环节，提升效率，并将利润回收至上市公司，为多元化产品打通销路。与此同时，格力推出新品牌主打性价比市场，以应对小米等品牌的冲击。同时，通过与京东进行深度合作，格力电器尝试打造爆款新品，并借助京东的数据能力赋能产品研发。

然而，前路依然充满挑战。一方面，渠道改革如何平衡各方利益、平稳过渡是关键难题。另一方面，在防守空调主业与进攻多元化战场之间，如何高效分配资源，将持续考验管理层的智慧。不过，强劲的现金流和稳健的资产负债表，仍然为格力电器在行业竞争中提供了宝贵的"安全垫"和调整空间。