近期科沃斯的表现，与早期上市被誉为“扫地机器人第一股”之间有巨大的反差。科沃斯是被资本市场抛弃还是价值回归？还是科沃斯的故事讲不下去了？

从上市以来的巅峰到阶段性谷底，科沃斯现象，我们更应该反思，当一个品牌被资本催生与真实价值之间存在脱节现象时，终将，泡沫可能破裂，回到与价值最接近的平行轨道。

2018年是科沃斯的转折点。身披“让机器人服务全球家庭”的使命，以家庭服务专业机器人制造者的身份登陆上交所。

头顶“扫地机器人第一股”的光环，以及在资本市场推波助澜之下，上市后不到两年时间，科沃斯市值从当初的100多亿元一跃翻了14倍，一路高涨到1400亿元。

然而，最近科沃斯的表现却令人大跌眼镜，股市从7月16日起一路下跌，从最高的252.71元到8月6日174.48元，犹如过山车一般的市场表现引起了极大的争议。

一、隐形股东退出还有人接盘，科沃斯继续高价运行吗？

近期科沃斯股价的下跌，或始于泰怡凯减持公司股份。据21世纪经济报道，7月13日，科沃斯公告，持有公司总股本1.8%的股东泰怡凯电器有限公司拟减持1027.96万股，对应公司总股本的1.8%。

1.8%对应的股权份额并不多，理论上不至于引发市场的恐慌。然而，资本市场对1.8%股权背后的故事更感兴趣，也更加敏感。皆因泰怡凯背后有投资界大佬 IDG的身影。

根据《中国经营报》报道称，泰怡凯成立于2009年6月,注册地位于香港,曾是科沃斯为海外上市搭建的红筹架构下的公司。2013年，知名投资机构IDG向科沃斯注资2000万美元，并通过一系列股权操作成为泰怡凯的幕后控制人。在科沃斯上市后限售期解禁仅两天，IDG便开始分三轮实施套现计划，先后分8次减持3570万股公司股份，合计套现21.89亿元。再加上本轮减持，IDG将以超40亿元的套现收获从科沃斯退场。

作为投资领域的标志性人物之一，IDG的减持被视为套现离场。从资本逐利的角度看无可厚非，然而给其他人带来的示范效应是，IDG都高点离场了，那就跟着IDG的减持。这或许是科沃斯股价下跌的根本原因之一。

关键在于，IDG退出以后，资本还市场谁还能接盘，还能让科沃斯回到高价运行吗？

二、以营销为导向的科沃斯，在技术上有多大优势？

2021年一季度财报显示，科沃斯在产品研发领域的投入仅占总营收的4.11%，虽然略高于国家高新企业认证的3%，但相比于同行来说却有点低。而且在过去的2018年、2019年、2020年研发投入占总营收的比例同样不高，分别为3.60%、5.22%、4.67%。

再看竞争对手，同样是主打扫地机器人产品，小米生态链旗下的石头科技在去年的研发占比也有5.8%，比科沃斯高出近1.2个百分点。至于一直被科沃斯直接对标的国外巨头戴森，研发收入比常年保持在40%左右，而iRobot也常年维持在10%以上。

可见，科沃斯将独立研发作为该企业在市场上的招牌门面，确实在软实力的投入方面和行业比较，还缺乏说服力。

在投资者眼里，科技成色决定了科沃斯究竟是一家探索创新的科技企业，还是一家家电制造公司——只有前者才撑得起更高的估值。

三、用营销支撑股价是不可持续的，科沃斯有可替代性吗？

回顾近两年科沃斯相对稳健的发展，究其原因在于大环境的利好。

《扫地机器人销售火爆 龙头公司股价飙涨》一文写道：根据全拓数据显示，目前扫地机器人在中国沿海城市家庭的渗透率只有5%，在内地城市只有0.4%，远低于日本、欧洲地区的10%和北美市场的13%。这意味着扫地机器人的未来市场还很广阔，这也是诸多资本愿意向着这个新兴蓝海注资的原因之一。

站在扫地机器人的风口上，科沃斯遇到了好时机，而不是科沃斯产品具有不可替代性。

相比而言，科沃斯营销费用连续增长，很显然是重营销的思路。科沃斯的故事需要不断讲下去，才能赢得资本市场的关注。数据显示，在2018～2020年，科沃斯同期的营销费用占营业收入的比重分别为18.83%、23.19%、21.58%。

作为科沃斯背后的投资人，他们更需要科沃斯上市后股价有更好的表现，才能获高额利润离场。

科沃斯有可能替代性吗？

石头科技、iRobot等都是其对手。如果从对手的表现看，科沃斯是有可替代性的。或者至少从某种程度上，消费者有明显分流迹象。据数据显示，2021年石头科技第一季度营收11.12亿元，同比增长82%；净利润为3.15亿元，同比增长150%。

尤其是科沃斯目前在资本市场的表现，某种程度上成为石头科技等行业对手加速追赶的催化剂。

无论是投资人还是消费者，当大家习惯于在高调中了解科沃斯时，一旦科沃斯在资本市场急转直下，可能会影响到消费预期。

四、科沃斯如何继续讲故事？

必须承认，科沃斯讲了一个好故事，也有一手好牌。但当资本逐利寻求收益最大化时，减持股份对科沃斯带来的影响，不仅仅是股价，而是科沃斯能不能回到原来的高位，还能不能讲好故事，这关系到科沃斯的未来。

面对竞争激烈的市场，科沃斯可谓压力重重。科沃斯的故事必须要接着讲，如果还按原来的规则讲故事，或许消费者和资本市场并不感兴趣。

科沃斯需要讲一个研发的好故事。前面说过，科沃斯的营销开支占比很高，但是研发力度较弱，未来的科沃斯必须要在研发上有核心技术，以技术讲故事才是核心。

科沃斯需要讲一个生态的好故事。从趋势上看，智能家居的未来是场景生态，如今科沃斯的侧重点只在扫地机器人一环，未来应该以扫地机器人为入口打造一个智能家居的服务生态。

眼下的科沃斯，距离上市之初的荣光还有一个科沃斯的距离。摆在科沃斯面前的是，如何给投资人讲一个好故事，让资本市场有一颗定心丸；如何给消费者讲一个好故事，让消费者对科沃斯的关注聚焦于品牌和产品，而不是过山车般的股价。

（图片来源：苏宁易购）

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