和特能源(福建)股份有限公司(简称：和特能源)于2023年9月28日披露IPO招募书，计划在上海证券交易所主板上市，公开发行股票不超过3.790.60万股，募集资金总额为6亿元。保荐机构为民生证券。

　　《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书还存在很多疑点，尤其是千万研发费不知所踪引发了市场的大量质疑。对于本网发去的求证函，和特能源至今未回复。

　　千万元研发费用去哪了

　　2022年1月，和特能源在新三板挂牌并公开转让。《电鳗财经》发现，和特能源招股说明书与其在新三板挂牌期间信息披露的内容存在着不小的差异，差异主要集中在主营业务产品、核心技术、财务数据上等。

　　其中，财务数据方面，两个版本的研发费用存在较大差异。2021年，其挂牌期间披露研发费用金额为1291.49万元，而招股书上的数字为258.22万元;2020年，其挂牌期间披露研发费用金额为1110.60万元，招股书上则为230.37万元。

　　产生如此大差距的原因是什么?千万元研发费用去哪了?

　　展开来看，和特能源的研发费用基本为职工薪酬。

　　并且，公司的研发费用率低于同行平均值，且差距越来越大，在同行业公司提高研发费用率时，和特能源却降低了研发费用率。报告期内，同行平均值为0.71%、0.75%、1.16%，而和特能源的研发费用率则为0.73%、0.67%及0.45%。

　　然而，据招股书，和特能源的核心技术却越来越丰富。据其招股书，新三板挂牌期间的技术名称和相关内容和本次招股书披露的核心技术的说法和内容大部分对应不上。

　　另外，和特能源研发团队质量不高。和特能源的研发技术组组长黄志云为专科学历，同时，在过往的经历中，担任的职务无研发经历。除其之外，和特能源的核心研发人员仅为2人，技术人员为16人，占总员工数量的10.32%。其中，公司副总经理龙文平作为核心研发成员也无研发经历。同时，40岁及以上的人数占比近48.39%，本科以上人数仅为12人，占比不足8%。

　　总体来看，技术团队的成色竞争力不足。热电联产企业的运营对生产管理的经验较高，人才争夺较为激烈，其在招股书中也提示了核心人员流失的风险。2023年3月31日较2022年年底，员工人数已经减少了2人。

　　毛利率断崖式下滑

　　作为9月为数不多的申报企业之一，和特能源的主营业务毛利率却在不断下滑，其在新三板挂牌期间公布的数据和此次公布的招股书之间也存在着较大差异。

　　财务数据上，2020年-2022年(下称“报告期”)，和特能源的营业收入分别为3.14亿元、3.83亿元和4.55亿元，同期归母净利润分别为1.16亿元、0.74亿元和0.79亿元。虽然营业收入在不断提高，但归母净利率却在不断下滑，分别为36.94%、19.32%、17.36%。事实上，近几年，公司主营业务蒸汽业务的毛利率下滑严重，报告期内分别为30.77%、10.55%、2.46%。其中，2021年的毛利率断崖式下滑，直接下滑了近20个百分点。

　　在招股书中，和特能源称2021年-2022年，其蒸汽业务的毛利率均低于同行平均值，但并未披露具体数值。和特能源解释，毛利率下滑主要是因为单价上涨程度低于单位成本上涨程度所致。

　　近年来，和特能源的成本中直接材料涨幅惊人，2022年直接材料成本较2020年增长了近130.82%。直接材料成本上涨的背后是煤炭成本承压。

　　据公司官网介绍，和特能源主要是以燃煤为主要原材料的公司，而报告期内，煤炭的采购价格持续走高，2020年-2022年，和特能源的煤炭平均采购价格分别为669.29元/吨、1015.02元/吨和1337.49元/吨，其中2022年相比2020年涨幅达99.84%，采购价格增长了近一倍。据海通证券预计，随着季节因素、国外市场因素等影响，今年四季度煤炭价格仍将维持高位态势，而未来煤炭价格的走势或仍将进一步影响和特能源的利润空间。和特能源也承认，若煤炭价格在未来出现持续上涨的情况，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　净利润规模同行垫底

　　招股书显示，2020-2022年、2023年上半年，和特能源分别实现营业收入3.14亿元、3.83亿元、4.55亿元、2.29亿元，分别同比增长9.23%、22.15%、18.64%、18.46%;分别实现归母净利润1.16亿元、0.74亿元、0.79亿元、0.47亿元，同比分别增长32.3%、-36.39%、6.72%、51.8%。

　　与同行公司相比，和特能源的营收规模较小，净利润垫底且远低于排名倒数第二的同行公司。

　　招股书中，和特能源将世茂能源、新中港、恒盛能源、杭州热电及百通能源作为可比同行上市公司。与5家同行上市公司相比，和特能源2022年度4.55亿元的营收排名的倒数第二，仅略高于世茂能源的4.4亿元;和特能源2022年度0.72亿元的扣非净利润在6家公司中排倒数第一，且远低于排名倒数第二的新中港(1.16亿元)。

　　根据全面注册制下的《首次公开发行股票注册管理办法》，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。人们质疑，根据该规定，和特能源的盈利规模并不大，是否符合主板定位?

　　《电鳗财经》将持续关注和特能源IPO进展。