出品 | 潮起网「于见专栏」

互联网平台型业务的发展过程，追溯起来就是“BAT”大佬们的发家史，期间以BAT为代表的互联网企业，也带动了许多传统行业向互利网方向转型。彼时凭借众包业务搭建起来的猪八戒网，还被称为“企服界的淘宝”，风光一时无两。但是没几年，猪八戒网便逐渐失去了声息。

日前，猪八戒网向港交所提交招股书的消息一出，将几乎被遗忘的“互联网老将”猪八戒网，重新带回大众视野。当网友正以为猪八戒网奋斗16年后终于迎来了春天时，猪八戒招股书的各项数据，却将其不堪的经营状况暴露无遗。

要知道，这已经是猪八戒网第三次冲击IPO谋求上市。此时冲击IPO，颇有一种到了樯橹之末的意味，也被业界视为是其无可奈何的自救手段。但是资本趋利，缺乏造血能力的猪八戒网，能否顺利上市，依然是一个未知数。

股权阴影之下，猪八戒恐难上市

实际上，猪八戒网三次冲击上市都不顺利。据了解，在筹备上市历程中，猪八戒经历了2011年在美国纳斯达克寻求上市，再到2016年回到国内A股市场递表，但最终都石沉大海。这次转向冲击港股再次递表，也凸显了其一波三折的曲折上市之路。

只是，相比前几年猪八戒的发展尚且顺风顺水，此时的猪八戒业绩大幅下滑，核心的佣金业务已经尽显疲态。因此，更多业内人士倾向于认为，现在的猪八戒网谋取上市，成功机会似乎更加渺茫。

尽管从猪八戒的招股书披露数据来看，猪八戒拥有接近60%的高毛利率。但是过去三年时间累计亏损也高达10亿元，今年上半年也仍未扭转亏损的命运，实际亏孙高达1.33亿元。

更为紧迫的是，随着业绩亏损持续，猪八戒的手持现金流也面临危机。数据显示，从2021年至今，其经营现金从5.7亿元下跌到2.5亿元。这也意味着，如果猪八戒无法继续融资输血，恐怕难以维系其日常经营所需的现金流，甚至或将在未来一年半时间内，陷入现金枯竭的困境。

值得注意的是，猪八戒自2018年后便无新的股权融资，这也体现了猪八戒此时IPO融资的紧迫性，甚至可能关系猪八戒的生死存亡。

不过，即使猪八戒克服重重困难，成功登陆港交所，猪八戒网恐怕依然无法高枕无忧。这通过其第三大股东博恩集团官司缠身，甚至实控人都被列为失信执行人就可以窥见一斑。据了解，该股东也所持股份，目前也处于司法冻结状态。

分析认为，大股东的债务问题对正值上市关键期的猪八戒网来说，并非好事，除非司法拍卖后，这些股份能由更知名的、经营状况更好的公司来接盘。在这样的股权阴影之下，猪八戒网的上市之路，也被蒙上了一层阴影。

亏损持续扩大，猪八戒造血能力不足

作为成立16年的老牌公司，猪八戒在定制化企业服务上，也算得上头部平台。以 2021年GMV计，猪八戒网在国内综合型定制化企业服务电商市场排名第一。曾经的行业巨头，为何沦落到持续亏损、现金流动性承压的地步？

令人唏嘘的是，PC互联网时代诞生的猪八戒网，靠着众包服务交易平台这个当时无人踏足的商业模式，猪八戒也曾拉到了IDG等明星资本的投资。只是，随后互联网移动化时代的来临，猪八戒网却并没有利用移动互联网的时代红利，而有所建树，从而导致业绩流失、资本也逐渐失去耐性。

对于亏损的原因，除了业绩下滑以外，成本居高不下也是致命伤。数据显示，仅仅是上半年，猪八戒行政开支就高达1亿元，而上半年毛利润仅1.7亿。

也就是说，猪八戒毛利的近6成，都花在了行政开支上。同时这也意味着，猪八戒似乎更会花钱，但不太会“赚钱”。因此，目前看来，猪八戒迫在眉睫的，是如何增加变现收入。

众所周知，猪八戒的商业模式看起来并不复杂，但做起来却并不容易。即便是猪八戒网这样的资深玩家，位于行业赛道的头部，但16年来仍未证明自身具备规模盈利的能力，便是最佳印证。

而这背后的原因，或许与其模式有关。一方面，与企业服务平台等早期业务相比，猪八戒近年来所开辟的新业务，如产业服务、政企合作，多为高成本投入类型，平均毛利率普遍低于50%，这也导致了，扣除销售、行政两项最大的开支，猪八戒网亏损几成常态。

另一方面，标榜着服务中介平台角色的猪八戒，也是目前收入占比最大的服务，但是居然集中在代理记账和商标代理。只是，即使是这两项占比最多的收入，在2021年，也只有1亿多，而且处于下滑的状态。

由此可见，在亏损持续扩大的恶劣状况下，猪八戒自身的造血能力，也跟不上时代发展的脚步。这也不免令人担忧，这样的猪八戒网，如何才能获得二级市场投资者的青睐呢？

佣金模式症结凸显，平台信任度下滑

从收入构成来看，猪八戒网在企业服务平台类收益中，匹配服务曾经是最大收益来源。在国内企业服务市场尚未成型的年代，猪八戒网早期采用抽佣的盈利模式。

只是时至近三年，由于受到移动互联网的冲击，针对各行各业信息不对称的问题，也出现了越来越多的针对性解决方案。因此，其匹配服务也面临增长瓶颈，收益持续下滑，在企业服务平台类收益中的占比，也大幅收缩。

据观察，这种匹配服务，实际上很难形成持续稳定的需求，尤其是在人们获取信息的渠道、形式越来越多样化之后，其存在的价值也在进一步降低。因此，尽管其收取佣金的模式看起来很美好，但却一直是一门难以挣钱的生意。

与此同时，网络上关于猪八戒网的吐槽也是屡见不鲜。

一面是雇主花了钱请人设计，结果发现设计稿是对方抄袭的。而另一面，则是服务商在平台预先提供了服务，却未必能中标拿得报酬，导致供需双方的信任难以建立，更加难以长期保持。

另外，在平台撮合了双方的交易后，雇主与平台服务商用户越过平台，跳过平台私下交易，也让猪八戒防不胜防。

事实上，猪八戒网所处的行业赛道，还是具备一定的增长空间的。值得思考的是，为什么猪八戒网平台上的雇主数量在增加，提供的服务数也保持稳定增长，但匹配服务收入却反而下滑，什么才是背后的真相？

据分析，原因无外乎是猪八戒网巧立明目收费项目多，以及新客户获取成本高。与此同时，由于服务商比价严重，导致其客单价普遍不高，且上升空间有限，因此逐渐被双边用户所“抛弃”。

值得注意的是，猪八戒提供给服务商的只是一个渠道。虽然相对于整个行业的市场来说，这是一个小众渠道，但是其竞争的残酷性，却有过之而无不及。这也不难理解，为何我们经常可以看到，有服务商团队在平台上打价格战。

更有甚者，通过服务过程中的“偷工减料”，来加大内卷。以征稿为例，有些服务商往往盗版其他作者的作品投稿，导致客户收到的作品虽多，但是却多是简单粗陋的作品。

而且，期间层层转包的现象也十分严重，A接到单子，往往会以更低价格转包给B。由此导致的结果，显然易见。那就是猪八戒越做越大，但是名声却越来越不好。

“开公司就找猪八戒”，这是早年前猪八戒打出的广告口号，也的确符合中小企业的需求。

只是，猪八戒常常被企业和服务商两边痛骂，被指漏洞太多，服务商、买家都得不到实际利益保障。由此也暴露出，猪八戒平台管理上的不足，以及无处不在的“过路费”，双向口碑同步下滑的结果，自然也让猪八戒的生存更加艰难。

作为平台型产品，猪八戒的价值在于可以为服务对象提供便利，或者说可以为客户创造价值。也就是说，当企业用户入驻猪八戒网，是希望能找到各类性价比好的人工服务，而个人用户或服务商入驻猪八戒，是希望能在里面提供技能，来获取收益，实现技能变现。

服务商去寻找服务订单的时候，由于猪八戒网采用的是招标方式，也就是说大部分的服务商在其中付出了劳动，却不能拿到报酬，很显然是有悖“付出就有回报”的人性逻辑的。在这样的商业模式下，也不难理解，为何在交易大厅查询下实际交易量，寥寥无几了。

结语

目前猪八戒网在中国综合型定制化企业服务电商市场已处于头部地位，中小企业发展面临预算紧、缺乏专业性或技术能力等挑战。但是，这类企业同样有专业技术和服务的强烈需求。与此同时，灵活就业的群体也需要在线寻找兼职任务、工作机会等。这也是猪八戒网存在的价值所在。

只是，猪八戒网起来如何更好的服务双边的用户，同时实现正向盈利，依然是摆在猪八戒面前的难题。对此，资本市场对猪八戒网本次IPO的看法，也是颇多忧虑。

可以预见的是，即便猪八戒成功上市，但是想要让投资者买单，为其助一臂之力，其优先需要就解决的问题，就是向资本市场证明：猪八戒不仅是一家有社会价值的平台，更是一家具备盈利能力的商业化企业。而完成这个任务，对于猪八戒来说，显然有些任重道远，道阻且艰。