2020年5月3日，云集迎来了赴美上市一周年的日子。数日前，云集交出的首份年度财报让投资者颇为不满，其2019年营收同比下降10.3%至116.7亿元，净亏损同比扩大121%至1.24亿元，至今已连亏四年。

自上市以来，云集的股价一直处于下滑通道，截止5月4日收盘，云集股价已经从发行价的11美元跌至3.61美元，市值仅剩7.66亿美元，较上市之初蒸发约七成。

从风光无限的“会员电商第一股”到如今的亏损加剧、股价下跌过半、会员业务营收下滑，云集的会员电商故事何以为继？

营收下滑、亏损加剧，股价及市值跌七成

2019年5月3日，成立四年的云集在美国纳斯达克上市，发行价11美元，募集金额超过1.2亿美元，正式成为“中国会员电商第一股”，一时风光无限。

日前，云集发布了上市后的首份年度财报，财报显示，2019财年云集营收116.7亿元，同比下降10.3%；净亏损1.24亿元，同比扩大121%。2019财年三季度，云集营收增速同比下降10.1%；四季度营收增速同比下降达45.15%。

同时，云集已连续四年亏损。财报显示，2016至2019年，云集的净亏损分别为0.25亿元、1.05亿元、0.60亿元、1.24亿元。

至于业绩下滑的主要原因，云集称系其核心业务“会员制”业绩不振，以及自身战略调整所致。财报显示，2019财年云集会员项目收入同比下降49.9%至7.8亿元，四季度会员项目收入同比下降84.3%至1.46亿元。

不过，云集2019年全年GMV（网站成交金额）达352亿元，同比增长55.1%，成为其财报中难得的亮点。

据悉，目前云集的营收主要来自商品销售收入、会员业务收入、商城业务收入以及其他收入，而云集的GMV大部分由会员贡献所得。业内人士认为，随着其会员业务增长进入瓶颈期，这一指标大概率也将进入增长乏力阶段。

此外，从股价表现看，尚未实现盈利的云集，上市至今一直处于下滑通道。截止5月4日收盘，云集股价已经从发行价的11美元跌至3.61美元，市值仅剩7.66亿美元，较上市之初蒸发约七成。

显然，财报背后的云集几乎已风光不再，营收下滑、亏损加剧、股价及市值大跌等问题正集中暴露出来。

业务再转型，云集的会员电商故事难以为继

起初，云集从社交电商切入，借助微信的社交体系，把大规模微商进行串联，提供从供应商到物流环节的上下游整合业务，输出给小商家，进而通过商品销售的佣金获利。

但这一模式曾让云集触碰到“传销”这块禁区，并为此吃下近千万元的罚单。为摆脱外界对其“拉人头”等经营模式的质疑，云集只能宣布转型，从社交电商战略正式转型为会员电商。

“近几年，社交电商赛道越发拥挤，社交零售平台原有的商业模式面临着被推倒重来的境遇。云集不应该是‘社交电商’的存在，那只是达成商业模式的方式和手段；站在用户角度，会员电商才是云集的本来面目和竞争优势。”网经社电子商务研究中心主任指出。

转型后，云集定位于精品会员电商平台，用户注册后即可成为VIP会员，缴纳会员费后升级为钻石会员，钻石会员可享受多种权益，例如购物返利、邀请新用户获得提成等。得益于此，云集会员数呈裂变式增长，2016至2019年，云集会员人数从90万迅速增长至2320万。

然而，如今其会员业务增长已进入瓶颈。2019年第四季度，云集的会员业务营收为1.46亿元，同比大降84.3%，环比下滑29.4%；2019年全年，其会员业务营收为7.77亿元，同比下降49.94%。

为解决这一问题，云集计划采取赠送会员的方式带动增长。今年1月起，云集向在其App上登记的帐号赠送一年的免费会员。若用户在期限内达到累计消费门槛等条件，会员资格延长一年，并且还鼓励现有会员延长其会员期限。

但在业内人士看来，云集的激励方法短期内将会带动业绩增长，然而长远来看，采用“让利”和提高佣金的方式带动会员数量增长进而维持业绩上升，究竟能持续多长时间还未可知。

面对连年亏损、业绩增长乏力的困境，云集再次作出了战略调整。2019年一季度，云集开启商城运营模式，改变原来单一的自营模式，允许部分商家以收取佣金的方式入驻平台，采用直营和商城业务相结合的方式推动业绩增长。

从2019年二季度开始，云集在财报中加入了商城业务收入，在新的统计方式下，云集将部分自营商品销售转到了商城平台，自营销售收入占比降低，商城平台贡献收入占比增加。

业务调整后，云集商城业务在2019年二季度至四季度的营收分别为0.53亿元、0.86亿元、1.69亿元，占总营收中的1.7%、3.1%、6.9%。从财报可以看出，虽然商城业务收入正在逐季增加，但在总营收中的占比较低，甚至2019四季度及全年的营收均出现一定程度下滑，未能拉动整个平台的营收增长。

业内有观点认为，目前看来，云集的“会员电商”故事恐怕已难以为继，转型之路也并不轻松；自营和商城业务相结合的方式能否成为云集的第二增长点，还需交由时间来进一步检验。